本文作者 ｜ 微塵

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關(guān)于消費(fèi)電子的壞消息仍未停止，但市場似乎脫敏了。

1月底，IDC最新數(shù)據(jù)顯示，2022年中國智能手機(jī)市場出貨量約2．86億臺，同比下降13．2％，創(chuàng)有史以來最大降幅。低于3億臺的表現(xiàn)，一下回到了10年前。Counterpoint Research 發(fā)布的數(shù)據(jù)與此類似，同樣是達(dá)到十年來的最低水平。

蘋果2023財年第一財季（2022年度第四季度）總營收創(chuàng)2019年以來首次同比下降，則又給了市場一棒。

不過，在一個又一個壞消息的沖擊下，A股曾跌到人麻木的消費(fèi)電子板塊卻像換了內(nèi)核。今年以來，消費(fèi)電子板塊上漲近20％，表現(xiàn)與去年截然不同。

市場不悲觀

股市出人意料的表現(xiàn)看似無理，實際上反映了未來的預(yù)期。

首先，從IDC公布的各季度數(shù)據(jù)看，情況有所轉(zhuǎn)好。2022Q1－Q4，中國智能手機(jī)出貨量單季度同比增速分別為－14．1％、－14．7％、－11．9％和－12．6％。從同比增速可知，下半年降幅明顯收窄。

從A股消費(fèi)電子板塊各公司業(yè)績表現(xiàn)也能得出類似結(jié)論。

我們以8家代表性的消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈公司的單季度營業(yè)總收入和歸屬母公司股東凈利潤數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)做分析。如下圖所示，8家代表公司的營業(yè)總收入同比增速的低谷在2021Q2－Q4，尤其是工業(yè)富聯(lián)在2021Q4還是負(fù)增長。而進(jìn)入2022年，營業(yè)總收入的增長情況明顯恢復(fù)，且保持穩(wěn)定。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind

歸屬母公司股東凈利潤數(shù)據(jù)稍有滯后，但也表現(xiàn)了類似趨勢。如下圖所示，代表公司歸母凈利潤同比增速的低谷持續(xù)了四個季度，從2021Q2延續(xù)到2022Q1，長于營業(yè)總收入。不過也在2022Q2和Q3有明顯好轉(zhuǎn)。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind

而從東山精密、立訊精密、鵬鼎控股等公司的2022年報業(yè)績預(yù)告看，也基本好于2021年。

在業(yè)績轉(zhuǎn)好趨勢的支撐下，各上市公司股價也紛紛見底回升。雖然上漲節(jié)奏各不相同，但代表公司多數(shù)都在去年4月底見底，從而帶動消費(fèi)電子板塊同步見底，與滬指和深證成指相同。不同的是，消費(fèi)電子板塊見底后上漲的力度要更強(qiáng)。

消費(fèi)電子與指數(shù)走勢對比

來源：通達(dá)信

當(dāng)然，這里面也有例外，那就是歌爾股份。

歌爾股份雖然也從在去年4月底開始反彈，但卻從8月下旬開始不斷下跌。11月8日，歌爾股份關(guān)于被某大客戶暫停生產(chǎn)其一款智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品的一紙公告釋疑，某客戶和該聲學(xué)產(chǎn)品被廣泛認(rèn)為是蘋果及其新品AirPods Pro 2。

歌爾股份死磕消費(fèi)電子

除了去年特殊情況導(dǎo)致的股價下跌，2021年的三四季度歌爾股份也曾有過與眾不同。彼時元宇宙爆火，歌爾股份因為是Meta、Pico等多家頭部VR終端廠商的核心供應(yīng)商而被市場追捧，于2021年12月股價再次突破歷史新高，市值也逼近2000億元。

這種與眾不同源于歌爾股份的經(jīng)營戰(zhàn)略的差異。

在消費(fèi)電子走下坡路的這幾年，其他“果鏈”企業(yè)紛紛開拓新能源車為代表的新領(lǐng)域，最典型的就是歌爾股份代工的兩大競爭對手——立訊精密和工業(yè)富聯(lián)。

其中富士康于2020年成立電動汽車軟硬件開放平臺（MIH），稱旨在把全球與車有關(guān)的供應(yīng)鏈進(jìn)行資源整合。2021年工業(yè)富聯(lián)董事長李軍旗表示，公司將從汽車零組件、車載相關(guān)產(chǎn)品、燈塔工廠三個路徑切入新能源汽車賽道。

而立訊精密則在去年初高調(diào)宣布擬與奇瑞新能源組建合資公司，從事新能源汽車的整車研發(fā)及制造，為立訊精密的汽車核心零部件業(yè)務(wù)提供前沿的研發(fā)設(shè)計、量產(chǎn)平臺及出?？?，最終目標(biāo)是成為汽車零部件Tier 1領(lǐng)導(dǎo)廠商。

不僅如此，立訊精密的控股股東立訊有限擬以100．54億元購買青島五道口持有的奇瑞控股19．88％股權(quán)、奇瑞股份7．87％股權(quán)和奇瑞新能源6．24％等“奇瑞系”股權(quán)。造車之心人盡皆知。

歌爾股份雖然也聲稱與客戶有少量汽車電子領(lǐng)域的業(yè)務(wù)合作，但總體上對車似乎并不“感冒”，反而繼續(xù)死磕消費(fèi)電子，尤其是VR／AR。

在去年11月股價連續(xù)大跌之后的調(diào)研中，歌爾股份明確表示，公司將積極把握消費(fèi)電子行業(yè)新一輪產(chǎn)品和技術(shù)創(chuàng)新契機(jī)，積極推動VR／AR、智能無線耳機(jī)、智能穿戴、智能家居等新興智能硬件及其相關(guān)精密零組件業(yè)務(wù)的發(fā)展。歌爾股份還提到已具備為VR虛擬現(xiàn)實產(chǎn)品提供包括非球面、菲涅爾、Pancake折疊光路等多種光學(xué)解決方案的能力，并已有大量規(guī)模量產(chǎn)經(jīng)驗。

而在此次調(diào)研中，絕大部分內(nèi)容都圍繞VR／AR進(jìn)行，客戶砍單的相關(guān)問題反而不多。這從側(cè)面也反映了投資者對歌爾股份VR／AR業(yè)務(wù)的認(rèn)同。

元宇宙時代何時到？

歌爾股份對VR為代表的智能硬件的布局，最早可追溯到2012年。2016年，歌爾股份順利進(jìn)入索尼供應(yīng)鏈，此后又陸續(xù)成為Meta、Pico等VR終端廠商的核心供應(yīng)商?？梢哉f，在VR的供應(yīng)鏈和研發(fā)層面，歌爾已經(jīng)走在前列。

但是從誕生開始到現(xiàn)在，無論是VR還是后來的AR，都是雷聲大雨點小。因此，在扎克伯格將Facebook更名為Meta，全面進(jìn)軍元宇宙之前，市場對歌爾股份的VR業(yè)務(wù)并無過高期待。其主要原因就在于硬件和軟件生態(tài)仍不成熟。

過去VR產(chǎn)品雖然一直在迭代，但總體處于能用，而非好用的階段。而好不好用的決定因素除了技術(shù)還在于軟件生態(tài)。

元宇宙的橫空出世，給那些對VR／AR充滿期待又有些迷茫的產(chǎn)業(yè)人士和投資者描繪了一個宏偉藍(lán)圖。正如扎克伯克所說，“在元宇宙里面，你感覺與其他人在一起，就如現(xiàn)實中的跳舞、健身一樣，不同的在于這種體驗是不能在一個2D應(yīng)用程序或網(wǎng)頁上能做到的?！?/p>

當(dāng)然，現(xiàn)在這個藍(lán)圖仍然比較模糊。更名后的Meta股價體現(xiàn)了這一點。在更名并決定重金投入元宇宙之后，Meta股價接連大跌，跌幅一度達(dá)到70％左右，甚于微軟、蘋果、亞馬遜等科技巨頭。在最新公布的去年四季度及去年全年財報中，其元宇宙業(yè)務(wù)似乎仍無起色。這反應(yīng)了當(dāng)前元宇宙以及VR／AR的尷尬之處。

歌爾股份倒是滿懷信心，認(rèn)為“隨著硬件技術(shù)、軟件內(nèi)容和應(yīng)用場景的不斷完善和豐富，VR虛擬現(xiàn)實產(chǎn)品將有著廣闊的未來發(fā)展空間?！?/p>

不過，這個空間何時能夠兌現(xiàn)還是個問題。而在劃時代的元宇宙成熟之前，以智能手機(jī)為代表的消費(fèi)電子行業(yè)仍將只是“小修小補(bǔ)”，這也意味著過去依靠通信技術(shù)和人口紅利實現(xiàn)快速發(fā)展的消費(fèi)電子企業(yè)暫時很難重現(xiàn)曾經(jīng)的輝煌。

為了應(yīng)對這一局面，實現(xiàn)進(jìn)一步成長，立訊精密們選擇了造車。而歌爾股份則繼續(xù)堅守消費(fèi)電子，并為VR／AR和元宇宙下注。

正所謂，你選擇造車，我選擇VR／AR，大家都有光明的未來。只是時間上恐怕由不得自己。

關(guān)鍵詞： 歌爾股份 立訊精密 智能手機(jī)