本文系基于公開(kāi)資料撰寫(xiě)，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

(相關(guān)資料圖)

2020年，是長(zhǎng)城汽車(chē)成立30周年。在周年慶上，長(zhǎng)城汽車(chē)發(fā)布《長(zhǎng)城汽車(chē)挺得過(guò)明年嗎？》短片。片中魏建軍神經(jīng)緊繃地問(wèn)到，“長(zhǎng)城汽車(chē)挺得過(guò)明年嗎？”他給出的答案是，“命懸一線！”

不過(guò)在當(dāng)時(shí)外界看來(lái)，魏建軍口中的危機(jī)倒更像是“凡爾賽”。畢竟2021年疫情影響下長(zhǎng)城汽車(chē)完成了128萬(wàn)輛的成績(jī)，而且長(zhǎng)城汽車(chē)全年凈利潤(rùn)高達(dá)67．3億，成為當(dāng)年最賺錢(qián)的國(guó)產(chǎn)車(chē)企。（注：2021年吉利汽車(chē)凈利潤(rùn)43．5億，比亞迪凈利潤(rùn)30．5億）

然而，魏建軍的憂患意識(shí)不是空穴來(lái)風(fēng)。2022年，長(zhǎng)城汽車(chē)果真到了隘口時(shí)刻。

圖1：《長(zhǎng)城汽車(chē)挺得過(guò)明年嗎？》，資料來(lái)源：長(zhǎng)城汽車(chē)

2022年全年，長(zhǎng)城汽車(chē)銷(xiāo)量106．7萬(wàn)輛，同比大幅縮減16．7％，對(duì)比原定的190萬(wàn)輛銷(xiāo)量目標(biāo)未過(guò)60分及格線。

如果把新能源板塊單拎出來(lái)看，情況更不容樂(lè)觀。2022年，我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)同比分別增長(zhǎng)96．9％和93．4％，絕大多數(shù)國(guó)產(chǎn)品牌都是2位數(shù)，甚至3位數(shù)的增長(zhǎng)。但是長(zhǎng)城新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不但沒(méi)有增長(zhǎng)反而逆勢(shì)下滑約3．7％。

趕在2023年之前，長(zhǎng)城汽車(chē)主動(dòng)下調(diào)了今年的業(yè)績(jī)目標(biāo)。根據(jù)長(zhǎng)城汽車(chē)發(fā)布《關(guān)于調(diào)整2021年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃及2021年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃業(yè)績(jī)考核目標(biāo)》公告，將2023年的績(jī)效指標(biāo)由銷(xiāo)量不低于280萬(wàn)輛、凈利潤(rùn)不低于115億元，下調(diào)為銷(xiāo)量不低于160萬(wàn)輛、凈利潤(rùn)不低于60億元。

簡(jiǎn)單線性外推，長(zhǎng)城汽車(chē)要完成今年160萬(wàn)輛的目標(biāo)需要在去年的基礎(chǔ)上增長(zhǎng)50％。作為汽車(chē)行業(yè)的老將，魏建軍將如何破局？從長(zhǎng)城汽車(chē)的動(dòng)作來(lái)看，答案是押注混動(dòng)賽道。

圖2：長(zhǎng)城汽車(chē)大幅下調(diào)2023年業(yè)績(jī)預(yù)期，資料來(lái)源：長(zhǎng)城汽車(chē)公告

01為什么是混動(dòng)？

1、混動(dòng)技術(shù)基本情況

混動(dòng)技術(shù)按模式來(lái)分，一般包括油電混動(dòng)（HEV）、插電混合（PHEV）以及增程式混動(dòng)（REEV）三大類。如果按技術(shù)架構(gòu)來(lái)分，可分為串聯(lián)式、并聯(lián)式、混聯(lián)式。

串聯(lián)增程架構(gòu)，即增程式，發(fā)動(dòng)機(jī)只用于發(fā)電，車(chē)輛由電機(jī)驅(qū)動(dòng)。

并聯(lián)架構(gòu)：采用單臺(tái)電機(jī)布置于發(fā)動(dòng)機(jī)與變速器構(gòu)成的動(dòng)力傳遞路徑上，與發(fā)動(dòng)機(jī)形成并聯(lián)關(guān)系。

雙電機(jī)混聯(lián)架構(gòu)：兩臺(tái)電機(jī)（一個(gè)主要負(fù)責(zé)驅(qū)動(dòng)，一個(gè)用于發(fā)電和輔助驅(qū)動(dòng)）、發(fā)動(dòng)機(jī)通過(guò)行星輪或離合器實(shí)現(xiàn)動(dòng)力耦合。

混動(dòng)技術(shù)看似復(fù)雜，其實(shí)原理簡(jiǎn)單，主要是通過(guò)控制電機(jī)的輸出調(diào)整發(fā)動(dòng)機(jī)工作狀態(tài)，在滿足整車(chē)性能前提下使其盡可能工作在高效區(qū)，從而提升效率，降低油耗。

圖3：不同混動(dòng)架構(gòu)對(duì)應(yīng)車(chē)型，資料來(lái)源：中信建投

2、為什么是混動(dòng)？

由于處在燃油車(chē)和純電動(dòng)之間的細(xì)分市場(chǎng)，混動(dòng)車(chē)型一度被市場(chǎng)當(dāng)作車(chē)企電動(dòng)化轉(zhuǎn)型中的過(guò)渡產(chǎn)品。過(guò)去不少車(chē)企推出混動(dòng)車(chē)型，時(shí)常被質(zhì)疑電動(dòng)化變革不徹底、投機(jī)取巧。

實(shí)際上，混動(dòng)技術(shù)不應(yīng)該機(jī)械地被劃為過(guò)渡產(chǎn)品。

從車(chē)企角度，混動(dòng)技術(shù)對(duì)傳統(tǒng)車(chē)企顯然更友好?；靹?dòng)車(chē)型綜合發(fā)動(dòng)機(jī)、變速器、傳動(dòng)系統(tǒng)、電池等模塊，傳統(tǒng)車(chē)企的發(fā)動(dòng)機(jī)和變速箱的產(chǎn)線和技術(shù)都可以有效利用起來(lái)。

對(duì)用戶而言，混動(dòng)車(chē)可油可電——解決里程焦慮、充電焦慮。而且混動(dòng)車(chē)相比純電動(dòng)購(gòu)置成本更低，更不用擔(dān)心電池漲價(jià)。

簡(jiǎn)單概括來(lái)說(shuō)，車(chē)企布局混動(dòng)技術(shù)、開(kāi)發(fā)混動(dòng)車(chē)型，你好我也好。但現(xiàn)實(shí)往往是骨感的，混動(dòng)車(chē)市場(chǎng)長(zhǎng)期不溫不火。

直到2021年，情況有了180度反轉(zhuǎn)。比亞迪推出DM－i超級(jí)混動(dòng)，掀起了一股插電混動(dòng)汽車(chē)熱潮，其產(chǎn)品以超高性價(jià)比和優(yōu)異性能大獲成功。似乎是一夜之間，消費(fèi)者突然就接受了混動(dòng)車(chē)型，終端市場(chǎng)就這么爆發(fā)了。

受益于比亞迪宋PLUS、秦PLUS等優(yōu)質(zhì)混動(dòng)車(chē)型供給的增加，消費(fèi)者選購(gòu)混動(dòng)車(chē)的熱情甚至蓋過(guò)純電動(dòng)。過(guò)去的2022年，插電式混動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量同比增速達(dá)到150％，遠(yuǎn)超純電動(dòng)增速的82％。

圖4：2021年以來(lái)混動(dòng)車(chē)銷(xiāo)售進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，中銀證券

3、長(zhǎng)城汽車(chē)檸檬混動(dòng)DHT

單論技術(shù)而言，混動(dòng)技術(shù)相當(dāng)于把傳統(tǒng)燃油車(chē)和純電動(dòng)車(chē)的技術(shù)合二為一，其研發(fā)難度并不是“1＋1＝2”這么簡(jiǎn)單，兩者結(jié)合需要長(zhǎng)期技術(shù)沉淀。

在2020年12月15日，長(zhǎng)城汽車(chē)正式推出檸檬混動(dòng)DHT。這是一套高度集成的油電混動(dòng)系統(tǒng)，主要由1．5L／1．5T混動(dòng)專用發(fā)動(dòng)機(jī)、混動(dòng)專用變速器、電機(jī)（發(fā)電機(jī)＋驅(qū)動(dòng)電機(jī)）、電機(jī)控制器和集成DCDC系統(tǒng)組成。

2021年9月和12月，長(zhǎng)城汽車(chē)先后推出了搭載檸檬混動(dòng)的車(chē)型瑪奇朵DHT和拿鐵DHT，標(biāo)志著長(zhǎng)城押注混動(dòng)技術(shù)的決心。

到2022年8月，長(zhǎng)城開(kāi)始將DHT技術(shù)應(yīng)用到哈弗品牌上。1個(gè)月后的9月28日，哈弗H6混動(dòng)版正式上市。

圖5：長(zhǎng)城檸檬混動(dòng)DHT的車(chē)型，資料來(lái)源：招商證券

從動(dòng)力參數(shù)上看，長(zhǎng)城檸檬混動(dòng)搭載的1．5T＋兩檔DHT混動(dòng)變速箱的動(dòng)力組合能夠輸出最大功率179kW，峰值扭矩530N·m，與比亞迪的DM－i超級(jí)混動(dòng)不相上下。

從節(jié)油表現(xiàn)來(lái)看，無(wú)論是在低速還是中高速行駛狀態(tài)下，檸檬混動(dòng)DHT都為用戶帶來(lái)了較為經(jīng)濟(jì)的油耗。根據(jù)實(shí)際數(shù)據(jù)，檸檬混動(dòng)DHT的A級(jí)SUV HEV車(chē)型，百公里綜合油耗僅為4．6L，大幅領(lǐng)先同級(jí)別燃油車(chē)產(chǎn)品，與目前市面領(lǐng)先的混動(dòng)競(jìng)品大致相同。

去年國(guó)慶節(jié)前夕的哈弗H6新能源上市發(fā)布會(huì)上，長(zhǎng)城汽車(chē)首席增長(zhǎng)官李瑞峰曾直言：“長(zhǎng)城檸檬混動(dòng)的DHT混聯(lián)技術(shù)，就是當(dāng)下全球最好的新能源技術(shù)，是真正代表中國(guó)的新能源技術(shù)?！?/p>

不過(guò)，誰(shuí)的混動(dòng)技術(shù)更先進(jìn)，可能并不是混動(dòng)車(chē)的核心矛盾點(diǎn)。能否解決用戶問(wèn)題、能否滿足用戶剛需、能否提升用戶體驗(yàn)，以及性價(jià)比如何，才是評(píng)價(jià)產(chǎn)品和技術(shù)的關(guān)鍵。簡(jiǎn)單說(shuō)就是用戶是否買(mǎi)單才重要。

雖然長(zhǎng)城下決心押注混動(dòng)賽道，但截至目前，其混動(dòng)車(chē)的銷(xiāo)量并不起眼。長(zhǎng)城混動(dòng)產(chǎn)品的整體定位集中于15－25萬(wàn)元價(jià)格帶，這本身就是競(jìng)爭(zhēng)最激烈的區(qū)間，并且其售價(jià)略高于熱門(mén)競(jìng)品。

拿哈弗H6的插混版本舉例，其售價(jià)為15．98－17．38萬(wàn)元。對(duì)標(biāo)比亞迪的宋PLUS系列，至少價(jià)格層面不占優(yōu)勢(shì)；再論品牌力，消費(fèi)者對(duì)比亞迪的認(rèn)可度顯然是高于長(zhǎng)城。

總之，混動(dòng)技術(shù)能否成為長(zhǎng)城扭轉(zhuǎn)局面的關(guān)鍵，尚需市場(chǎng)檢驗(yàn)。用魏建軍的話說(shuō)，我們一起來(lái)看看。

02硬幣的另一面

1、多家車(chē)企搶灘混動(dòng)賽道

提到混動(dòng)，大多人第一時(shí)間會(huì)想到日系車(chē)。其實(shí)，傳統(tǒng)車(chē)企都有一定的混動(dòng)技術(shù)儲(chǔ)備，只不過(guò)此前由于市場(chǎng)需求有限一直以跟隨為主，并沒(méi)有大干的意思。

此一時(shí)彼一時(shí)，自從比亞迪的超級(jí)混動(dòng)大獲成功，各大傳統(tǒng)車(chē)企紛紛跟進(jìn)，他們馬不停蹄地升級(jí)迭代自家混動(dòng)技術(shù)，不想錯(cuò)過(guò)這波市場(chǎng)紅利。

如今叫得上名號(hào)的中國(guó)車(chē)企，幾乎都拿出了看家本領(lǐng)，甚至為了在氣勢(shì)上面壓倒競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，把各種神獸名字都用上了。比如吉利雷神智擎Hi－X混動(dòng)系統(tǒng)、長(zhǎng)安藍(lán)鯨iDD、奇瑞鯤鵬DHT……

在混動(dòng)車(chē)市場(chǎng)，誕生了越來(lái)越多的國(guó)產(chǎn)車(chē)型。繼比亞迪宋PLUS、秦PLUS之后，各大車(chē)企相繼推出旗下核心混動(dòng)車(chē)型，比如吉利的星越L雷神Hi·F、奇瑞的瑞虎8 PLUS、長(zhǎng)安的UNI－V iDD。同時(shí)，五菱也推出首款十萬(wàn)級(jí)混動(dòng)車(chē)型五菱星辰，成為國(guó)產(chǎn)性價(jià)比首選。

當(dāng)然，并非所有的國(guó)內(nèi)車(chē)企都達(dá)到了像比亞迪一樣行業(yè)一流的綜合水平。以奇瑞汽車(chē)為例，這家頂著國(guó)產(chǎn)最佳三大件頭銜的自主品牌，結(jié)果混動(dòng)車(chē)型的競(jìng)爭(zhēng)力并不理想。作為一款旗艦插混車(chē)型，瑞虎8 PLUS鯤鵬e＋卻被不少車(chē)主詬病，比如純電續(xù)航低、虧電油耗高、行駛頓挫等問(wèn)題。

落到長(zhǎng)城汽車(chē)身上，能否以及如何在混動(dòng)賽道分一杯羹仍待觀察——前有穩(wěn)坐混動(dòng)龍頭位置的比亞迪領(lǐng)跑，后有吉利、長(zhǎng)安、廣汽追擊。

圖6：主要車(chē)企混動(dòng)技術(shù)參數(shù)對(duì)比，資料來(lái)源：汽車(chē)之家，中銀證券

2、新的考驗(yàn)開(kāi)始浮現(xiàn)

2023年已經(jīng)來(lái)了，國(guó)家新能源汽車(chē)購(gòu)置補(bǔ)貼已畫(huà)上完整句號(hào)，價(jià)格屠夫特斯拉也殺到了售價(jià)22．99萬(wàn)元起，當(dāng)下新能源汽車(chē)市場(chǎng)更加撲朔迷離。

中長(zhǎng)期看，當(dāng)鋰礦及電池成本回歸合理區(qū)間，以及充電基礎(chǔ)設(shè)施配套進(jìn)一步完善，混動(dòng)車(chē)型的需求勢(shì)必會(huì)受到擠壓。也就是說(shuō)，需求端縮減，但是分蛋糕的人越來(lái)越多，雙重壓力之下，混動(dòng)賽道同樣面臨水深火熱的未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。各大車(chē)企的混動(dòng)車(chē)型最終都會(huì)被市場(chǎng)洗禮一番。

03涅槃救贖之年

1、2022，四面楚歌

首先就是哈弗H6被圍獵。作為SUV界的一款神車(chē)，哈弗H6對(duì)于長(zhǎng)城汽車(chē)的貢獻(xiàn)不言而喻，上市11年來(lái)，哈弗H6總銷(xiāo)量早已超過(guò)300萬(wàn)輛，并且拿下90余個(gè)月的SUV銷(xiāo)冠。然而，哈弗H6已先后被特斯拉Model Y和比亞迪宋PLUS趕超。

直接看數(shù)據(jù)，2022年一季度，哈弗H6從第一跌落至第三位，銷(xiāo)量同比降幅達(dá)到35．7％。2022年的最后一個(gè)月，哈弗H6銷(xiāo)量15963輛，同比下滑61．5％。曾經(jīng)的銷(xiāo)冠，如今已是英雄遲暮。

再看哈弗全系車(chē)型情況，2022年累計(jì)銷(xiāo)量61．7萬(wàn)輛，同比下滑近20％。一直以來(lái)，哈弗承擔(dān)著長(zhǎng)城汽車(chē)的銷(xiāo)量主力，其銷(xiāo)量的下滑意味著長(zhǎng)城的份額被不斷蠶食。

圖7：2022年一季度哈弗H6銷(xiāo)量情況（輛），資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，百度

其次，電動(dòng)品牌歐拉受挫。誠(chéng)然，歐拉品牌在傳統(tǒng)車(chē)企中開(kāi)了個(gè)好頭，作為汽車(chē)行業(yè)內(nèi)獨(dú)一無(wú)二的女性品牌，創(chuàng)立之初憑借高顏值獲得眾多女性消費(fèi)者的青睞。2021年歐拉品牌銷(xiāo)量達(dá)到13．5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)140％，頗有自主品牌領(lǐng)跑者的風(fēng)范。

遺憾的是，到2022年，面對(duì)動(dòng)力電池成本持續(xù)暴漲，長(zhǎng)城歐拉黑貓、白貓車(chē)型干脆直接停止接單，只剩好貓車(chē)型。后來(lái)在7月12日，歐拉推出芭蕾貓，號(hào)稱女性專屬優(yōu)雅座駕，但廣大女車(chē)主并不買(mǎi)賬。2022年的最后兩個(gè)月，歐拉芭蕾貓以月銷(xiāo)100余輛尷尬收?qǐng)觥?/p>

沒(méi)有了黑白貓，歐拉在2022年的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)失色不少。當(dāng)其他電動(dòng)車(chē)品牌銷(xiāo)量都是2－3位數(shù)增長(zhǎng)的時(shí)候，歐拉品牌銷(xiāo)量卻大幅下滑，全年銷(xiāo)量剛剛邁過(guò)10萬(wàn)輛。

同樣是在2022年，眼看著女性品牌的定位在終端不香了，歐拉的管理層毅然決定重新定義品牌，試圖做到男女通吃。

2022年10月31號(hào)，歐拉閃電貓上市，定位純電轎跑，風(fēng)格方面回歸主流需求，而不是前期一貫的時(shí)尚女性風(fēng)格。自己親手撕掉精心打造的女性品牌的標(biāo)簽，其中的冷暖只有長(zhǎng)城自知。

實(shí)際上，電動(dòng)車(chē)虧損是行業(yè)普遍現(xiàn)象，更何況是在動(dòng)力電池大漲的情況下。特斯拉封神之前虧損了十年，再看蔚小理，同樣還在虧損中。

為什么造車(chē)新勢(shì)力“賣(mài)一輛虧一輛”仍在擴(kuò)大投產(chǎn)，歐拉黑貓、白貓不盈利就要停止接單？眼下看確實(shí)是保住了利潤(rùn)，但在消費(fèi)者眼里，新品牌的口碑將難免被打下折扣。

對(duì)比造車(chē)新勢(shì)力的“以價(jià)換量”，長(zhǎng)城汽車(chē)顯然更在乎單車(chē)?yán)麧?rùn)：停掉黑貓、白貓，去賣(mài)高端車(chē)型——閃電貓、芭蕾貓。根據(jù)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，雖然長(zhǎng)城汽車(chē)銷(xiāo)量大幅下滑，其歸母凈利潤(rùn)依然增長(zhǎng)了23．1％。

圖8：2022年長(zhǎng)城汽車(chē)歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)23．1％，資料來(lái)源：長(zhǎng)城汽車(chē)

再次，長(zhǎng)城的高端化進(jìn)退兩難。從2018－2021年，魏牌分別賣(mài)出13．9萬(wàn)輛、10萬(wàn)輛、7．9萬(wàn)輛、5．8萬(wàn)輛；到了2022年，銷(xiāo)量36381輛，同比下滑37．7％。同時(shí)，因?yàn)閂V系列停產(chǎn)的前車(chē)之鑒，消費(fèi)者還要擔(dān)心自己會(huì)不會(huì)又買(mǎi)到絕版車(chē)。

回過(guò)頭看，長(zhǎng)城汽車(chē)信奉的車(chē)海戰(zhàn)術(shù)并不理想。在長(zhǎng)城引以為傲的SUV市場(chǎng)，光是哈弗系列車(chē)型就有H6、酷狗、赤兔、神獸、大狗、M6等。但是，車(chē)型之間存在相互競(jìng)爭(zhēng)情況，有時(shí)候連銷(xiāo)售也不知道如何推薦。

對(duì)長(zhǎng)城內(nèi)部而言，過(guò)多的品牌和產(chǎn)品線，容易各自為政無(wú)法形成合力，難免導(dǎo)致資源分散。2021年，長(zhǎng)城汽車(chē)推出了超過(guò)30款新品，數(shù)量上遠(yuǎn)超同行。

圖9：哈弗品牌在售車(chē)型，資料來(lái)源：長(zhǎng)城汽車(chē)

2，2023，涅槃之年

特斯拉一降再降，車(chē)企間競(jìng)爭(zhēng)的新主題已經(jīng)顯現(xiàn)——價(jià)格戰(zhàn)。特斯拉的降價(jià)再次提醒我們，新能源汽車(chē)競(jìng)爭(zhēng)惡化可能已經(jīng)開(kāi)始。無(wú)論你跟還是不跟，壓力已經(jīng)給到了長(zhǎng)城等車(chē)企。

總體而言，目前長(zhǎng)城的燃油車(chē)市場(chǎng)份額正在被新能源車(chē)型不斷蠶食，而純電動(dòng)領(lǐng)域又因?yàn)槠放贫ㄎ?、?chē)型不足等問(wèn)題一直徘徊不前?？梢哉f(shuō)，長(zhǎng)城是在兩個(gè)領(lǐng)域都面臨考驗(yàn)。

去年12月8日，長(zhǎng)城汽車(chē)宣布對(duì)旗下眾多品牌資源進(jìn)行整合，寄期提升運(yùn)營(yíng)效率和協(xié)同。在現(xiàn)有品牌戰(zhàn)略不變的基礎(chǔ)下，實(shí)現(xiàn)多個(gè)品牌間渠道整合、資源整合，具體由沙龍汽車(chē)CEO兼管沙龍、歐拉兩個(gè)品牌，由坦克CEO劉艷釗兼管坦克和魏牌兩個(gè)品牌。

俗話說(shuō)“換人如換刀”，這樣的組織人士調(diào)整，能否給長(zhǎng)城汽車(chē)帶來(lái)正面的效果，有待時(shí)間檢驗(yàn)。

同時(shí)我們看到另一個(gè)趨勢(shì)，按照長(zhǎng)城汽車(chē)近期的業(yè)績(jī)變更，其銷(xiāo)量和凈利潤(rùn)下調(diào)幅度分別為42．9％、47．9％。利潤(rùn)下調(diào)幅度更大也從另一個(gè)側(cè)面說(shuō)明長(zhǎng)城汽車(chē)接下來(lái)會(huì)優(yōu)先解除危機(jī)，更加重視銷(xiāo)量規(guī)模而不是單車(chē)?yán)麧?rùn)指標(biāo)。

比亞迪靠混動(dòng)一戰(zhàn)成名，而長(zhǎng)城汽車(chē)呢？混動(dòng)是救命的稻草，還是翻盤(pán)的關(guān)鍵？無(wú)論如何，期待長(zhǎng)城成功涅槃。

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