作者：冬音

【資料圖】

出品：洞察IPO

日前，江西九嶺鋰業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱：九嶺鋰業(yè)）更新了招股說(shuō)明書。與去年7月初首次披露的招股書相比，募投項(xiàng)目增加了耗資25億元的豐城九嶺鋰業(yè)有限公司新能源材料生產(chǎn)項(xiàng)目。此次IPO，國(guó)金證券為主承銷商。

九嶺鋰業(yè)主要從事鋰鹽產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，形成了含鋰礦石開采、礦石分選綜合利用、鋰鹽提取及加工的垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈。公司鋰鹽產(chǎn)品的核心產(chǎn)品為電池級(jí)碳酸鋰和工業(yè)級(jí)碳酸鋰。

近年來(lái)鋰鹽產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，我國(guó)鋰鹽企業(yè)逐步形成了“兩超多強(qiáng)”競(jìng)爭(zhēng)格局。贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)深耕行業(yè)多年，鋰鹽產(chǎn)量和資源儲(chǔ)備量居于全球前列，是我國(guó)鋰鹽“兩超”龍頭企業(yè)。同時(shí)，以鹽湖股份、永興材料、江特電機(jī)、盛新鋰能、天華超凈、九嶺鋰業(yè)等為代表的具有一定規(guī)模鋰鹽生產(chǎn)的企業(yè)快速發(fā)展，形成了鋰鹽的“多強(qiáng)”企業(yè)。

過(guò)去的兩年，隨著鋰礦價(jià)格的快速增長(zhǎng)，鋰鹽公司盈利均出現(xiàn)大幅度增加。九嶺鋰業(yè)的業(yè)績(jī)也出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，兩年時(shí)間，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)到了百倍。正是在這樣的背景下，九嶺鋰業(yè)募資項(xiàng)目中，增加了耗資25億元的新能源材料生產(chǎn)項(xiàng)目。

不過(guò)，隨著鋰礦價(jià)格的回落，如果九嶺鋰業(yè)順利完成IPO，那么其新項(xiàng)目產(chǎn)能如何消化、盈利增長(zhǎng)如何變化，均引起市場(chǎng)的高度關(guān)注。

凈利出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)

公司核心產(chǎn)品為工業(yè)級(jí)碳酸鋰和電池級(jí)碳酸鋰，報(bào)告期內(nèi)，碳酸鋰受行情影響，價(jià)格出現(xiàn)了較大波動(dòng)。2020年7月市場(chǎng)價(jià)格（含稅）低谷時(shí)為3．35萬(wàn)元／ 噸，2020年第四季度以來(lái)，碳酸鋰價(jià)格從低谷回升，進(jìn)入上升通道，在2021年8月突破10萬(wàn)元／噸后開始快速上漲，2022年3月創(chuàng)下歷史新高，碳酸鋰公開報(bào)價(jià)接近50萬(wàn)元／噸。

鋰鹽價(jià)格走勢(shì)圖

圖片來(lái)源：九嶺鋰業(yè)招股書

受益于碳酸鋰市場(chǎng)價(jià)格的大幅上漲，公司2021年度和2022年1－6月的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，且隨著碳酸鋰市場(chǎng)價(jià)格的高位運(yùn)行、公司產(chǎn)能的持續(xù)提升以及之前簽署的低價(jià)訂單陸續(xù)執(zhí)行完畢，公司預(yù)計(jì)2022全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將持續(xù)大幅增長(zhǎng)。

招股書顯示，2020年，公司營(yíng)業(yè)收入為2．74億元，凈利潤(rùn)為1752．04萬(wàn)元，到了2021年，公司的營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)到8．54億元，而凈利潤(rùn)為1．76億元，比上年大幅增加900％以上。2022年上半年，營(yíng)業(yè)收入為21．76億元，已經(jīng)比2021年全年高出近兩倍，凈利潤(rùn)高達(dá)13．02億元，比2021年全年的1．76億元高出600％以上。以此估算，2022年全年的凈利潤(rùn)將超過(guò)20億元，將比2020年的1752．04萬(wàn)元增加百倍以上。

公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表

圖片來(lái)源：九嶺鋰業(yè)招股書

不過(guò)，這樣的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)顯然無(wú)法持續(xù)。未來(lái)鋰鹽供給緊張的態(tài)勢(shì)有望得到改善，甚至出現(xiàn)供過(guò)于求的情況，供需關(guān)系的逆轉(zhuǎn)可能會(huì)造成鋰鹽產(chǎn)品價(jià)格大幅下行。

媒體報(bào)道，日前，寧德時(shí)代推出了一個(gè)“鋰礦返利”計(jì)劃，旨在降低動(dòng)力電池成本，核心條款是：未來(lái)三年，一部分動(dòng)力電池的碳酸鋰價(jià)格以20萬(wàn)元／噸結(jié)算，與此同時(shí)，簽署這項(xiàng)合作的車企需要將約80％的電池采購(gòu)量承諾給寧德時(shí)代。這個(gè)信息暗示，寧德希望并且認(rèn)為今年的中樞價(jià)格在30萬(wàn)以下，明后年應(yīng)該是20萬(wàn)左右。

在九嶺鋰業(yè)各生產(chǎn)項(xiàng)目的投產(chǎn)計(jì)劃中，2023－2025年度基于謹(jǐn)慎性考慮，以碳酸鋰價(jià)格15萬(wàn)元／噸為基礎(chǔ)并綜合考慮各類鋰鹽產(chǎn)品和副產(chǎn)品的價(jià)格情況進(jìn)行測(cè)算，2022－2025年度的測(cè)算發(fā)行人營(yíng)業(yè)收入規(guī)模分別為60億元、45．13億元、66．59億元和113．34億元。

碳酸鋰的價(jià)格下降在所難免。隨著鋰鹽產(chǎn)品價(jià)格大幅下降，公司將面臨經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)發(fā)生重大波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

募資突增25億項(xiàng)目

在業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)的情況下，九嶺鋰業(yè)的募投資金也出現(xiàn)大幅度變化。與去年7月初首次披露的招股書相比，本次募資由原先的約7．6億元大幅增長(zhǎng)至34．3億元，募投項(xiàng)目則增加了豐城九嶺鋰業(yè)有限公司新能源材料生產(chǎn)項(xiàng)目。

募投項(xiàng)目表

圖片來(lái)源：九嶺鋰業(yè)招股書

該項(xiàng)目實(shí)施主體為豐城九嶺，實(shí)施地點(diǎn)為江西省宜春市豐城市高新區(qū)技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)，擬利用新購(gòu)置土地建設(shè)電池級(jí)碳酸鋰生產(chǎn)產(chǎn)線，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將形成年產(chǎn)5萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰及相關(guān)副產(chǎn)品生產(chǎn)能力。項(xiàng)目總投資25億元，其中主體投資擬以募集資金投入24．70億元。

在25億元的總投資中，其中工程費(fèi)用7．60億元，設(shè)備購(gòu)置及安裝費(fèi)11．38億元，鋪底流動(dòng)資金6．02億元。

公司表示，目前已投產(chǎn)的鋰鹽生產(chǎn)線產(chǎn)能為2萬(wàn)噸，主要生產(chǎn)電池級(jí)碳酸鋰和工業(yè)級(jí)碳酸鋰，相較于行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等，發(fā)行人存在產(chǎn)能不足和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。

不過(guò)新增5萬(wàn)噸產(chǎn)能，就等于直接擴(kuò)產(chǎn)2．5倍，九嶺鋰業(yè)如何消化呢？公司也表示，本次募集資金項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，如果公司不能滿足下游客戶的產(chǎn)品需求，保持和提高產(chǎn)品的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，開拓全球領(lǐng)軍車企和鋰離子電池產(chǎn)業(yè)鏈客戶，公司將面臨產(chǎn)能不能完全消化的風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致募投項(xiàng)目無(wú)法達(dá)到預(yù)期效益的風(fēng)險(xiǎn)。

客戶集中度過(guò)高

報(bào)告期內(nèi)，公司的前五大客戶占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為82．23％、57．37％、67．39％和 90．92％，客戶較為集中，且2022年1－6月客戶集中度大幅提升。

前五大客戶表

圖片來(lái)源：九嶺鋰業(yè)招股書

九嶺鋰業(yè)表示，這主要是受下游鋰離子電池行業(yè)集中度較高影響，鋰離子電池行業(yè)屬于資本密集型和技術(shù)密集型行業(yè)，技術(shù)壁壘高、資金門檻高，公司的客戶大多數(shù)為規(guī)模較大、具有一定行業(yè)地位的鋰產(chǎn)品與鋰離子電池材料生產(chǎn)企業(yè)，如中礦資源、多氟多、湖南裕能、豐元股份、融通高科等行業(yè)內(nèi)知名企業(yè)。

不過(guò)，公司主要客戶銷售收入占比較高，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響較大，若未來(lái)公司主要客戶經(jīng)營(yíng)情況不利或財(cái)務(wù)情況惡化，將可能減少對(duì)公司產(chǎn)品的采購(gòu)，而公司又不能及時(shí)開拓其他新客戶，將會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

而在證監(jiān)會(huì)的反饋意見(jiàn)中提到，報(bào)告期內(nèi)，前五大客戶構(gòu)成和銷售金額變化較大；其中上海首盾擁有湖北融通高科、寧夏漢堯等下游渠道。需要九嶺鋰業(yè)說(shuō)清楚，報(bào)告期各期貿(mào)易商客戶下游銷售實(shí)現(xiàn)情況，通過(guò)上海首盾向公司其他客戶銷售情況，包括產(chǎn)品、數(shù)量、價(jià)格和金額等，對(duì)寧夏漢堯等客戶的銷售是否依賴于上海首盾等。

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關(guān)鍵詞： 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) 鋰離子電池 營(yíng)業(yè)收入