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九嶺鋰業(yè)IPO:鋰價(jià)暴漲刺激業(yè)績(jī)激增,逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)是亢奮還是理性

2023-02-24 19:28:27    來(lái)源:維科號(hào)

作者:冬音


【資料圖】

出品:洞察IPO

日前,江西九嶺鋰業(yè)股份有限公司(簡(jiǎn)稱:九嶺鋰業(yè))更新了招股說(shuō)明書。與去年7月初首次披露的招股書相比,募投項(xiàng)目增加了耗資25億元的豐城九嶺鋰業(yè)有限公司新能源材料生產(chǎn)項(xiàng)目。此次IPO,國(guó)金證券為主承銷商。

九嶺鋰業(yè)主要從事鋰鹽產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,形成了含鋰礦石開采、礦石分選綜合利用、鋰鹽提取及加工的垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈。公司鋰鹽產(chǎn)品的核心產(chǎn)品為電池級(jí)碳酸鋰和工業(yè)級(jí)碳酸鋰。

近年來(lái)鋰鹽產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速,我國(guó)鋰鹽企業(yè)逐步形成了“兩超多強(qiáng)”競(jìng)爭(zhēng)格局。贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)深耕行業(yè)多年,鋰鹽產(chǎn)量和資源儲(chǔ)備量居于全球前列,是我國(guó)鋰鹽“兩超”龍頭企業(yè)。同時(shí),以鹽湖股份、永興材料、江特電機(jī)、盛新鋰能、天華超凈、九嶺鋰業(yè)等為代表的具有一定規(guī)模鋰鹽生產(chǎn)的企業(yè)快速發(fā)展,形成了鋰鹽的“多強(qiáng)”企業(yè)。

過(guò)去的兩年,隨著鋰礦價(jià)格的快速增長(zhǎng),鋰鹽公司盈利均出現(xiàn)大幅度增加。九嶺鋰業(yè)的業(yè)績(jī)也出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng),兩年時(shí)間,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)到了百倍。正是在這樣的背景下,九嶺鋰業(yè)募資項(xiàng)目中,增加了耗資25億元的新能源材料生產(chǎn)項(xiàng)目。

不過(guò),隨著鋰礦價(jià)格的回落,如果九嶺鋰業(yè)順利完成IPO,那么其新項(xiàng)目產(chǎn)能如何消化、盈利增長(zhǎng)如何變化,均引起市場(chǎng)的高度關(guān)注。

凈利出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)

公司核心產(chǎn)品為工業(yè)級(jí)碳酸鋰和電池級(jí)碳酸鋰,報(bào)告期內(nèi),碳酸鋰受行情影響,價(jià)格出現(xiàn)了較大波動(dòng)。2020年7月市場(chǎng)價(jià)格(含稅)低谷時(shí)為3.35萬(wàn)元/ 噸,2020年第四季度以來(lái),碳酸鋰價(jià)格從低谷回升,進(jìn)入上升通道,在2021年8月突破10萬(wàn)元/噸后開始快速上漲,2022年3月創(chuàng)下歷史新高,碳酸鋰公開報(bào)價(jià)接近50萬(wàn)元/噸。

鋰鹽價(jià)格走勢(shì)圖

圖片來(lái)源:九嶺鋰業(yè)招股書

受益于碳酸鋰市場(chǎng)價(jià)格的大幅上漲,公司2021年度和2022年1-6月的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng),且隨著碳酸鋰市場(chǎng)價(jià)格的高位運(yùn)行、公司產(chǎn)能的持續(xù)提升以及之前簽署的低價(jià)訂單陸續(xù)執(zhí)行完畢,公司預(yù)計(jì)2022全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將持續(xù)大幅增長(zhǎng)。

招股書顯示,2020年,公司營(yíng)業(yè)收入為2.74億元,凈利潤(rùn)為1752.04萬(wàn)元,到了2021年,公司的營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)到8.54億元,而凈利潤(rùn)為1.76億元,比上年大幅增加900%以上。2022年上半年,營(yíng)業(yè)收入為21.76億元,已經(jīng)比2021年全年高出近兩倍,凈利潤(rùn)高達(dá)13.02億元,比2021年全年的1.76億元高出600%以上。以此估算,2022年全年的凈利潤(rùn)將超過(guò)20億元,將比2020年的1752.04萬(wàn)元增加百倍以上。

公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表

圖片來(lái)源:九嶺鋰業(yè)招股書

不過(guò),這樣的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)顯然無(wú)法持續(xù)。未來(lái)鋰鹽供給緊張的態(tài)勢(shì)有望得到改善,甚至出現(xiàn)供過(guò)于求的情況,供需關(guān)系的逆轉(zhuǎn)可能會(huì)造成鋰鹽產(chǎn)品價(jià)格大幅下行。

媒體報(bào)道,日前,寧德時(shí)代推出了一個(gè)“鋰礦返利”計(jì)劃,旨在降低動(dòng)力電池成本,核心條款是:未來(lái)三年,一部分動(dòng)力電池的碳酸鋰價(jià)格以20萬(wàn)元/噸結(jié)算,與此同時(shí),簽署這項(xiàng)合作的車企需要將約80%的電池采購(gòu)量承諾給寧德時(shí)代。這個(gè)信息暗示,寧德希望并且認(rèn)為今年的中樞價(jià)格在30萬(wàn)以下,明后年應(yīng)該是20萬(wàn)左右。

在九嶺鋰業(yè)各生產(chǎn)項(xiàng)目的投產(chǎn)計(jì)劃中,2023-2025年度基于謹(jǐn)慎性考慮,以碳酸鋰價(jià)格15萬(wàn)元/噸為基礎(chǔ)并綜合考慮各類鋰鹽產(chǎn)品和副產(chǎn)品的價(jià)格情況進(jìn)行測(cè)算,2022-2025年度的測(cè)算發(fā)行人營(yíng)業(yè)收入規(guī)模分別為60億元、45.13億元、66.59億元和113.34億元。

碳酸鋰的價(jià)格下降在所難免。隨著鋰鹽產(chǎn)品價(jià)格大幅下降,公司將面臨經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)發(fā)生重大波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

募資突增25億項(xiàng)目

在業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)的情況下,九嶺鋰業(yè)的募投資金也出現(xiàn)大幅度變化。與去年7月初首次披露的招股書相比,本次募資由原先的約7.6億元大幅增長(zhǎng)至34.3億元,募投項(xiàng)目則增加了豐城九嶺鋰業(yè)有限公司新能源材料生產(chǎn)項(xiàng)目。

募投項(xiàng)目表

圖片來(lái)源:九嶺鋰業(yè)招股書

該項(xiàng)目實(shí)施主體為豐城九嶺,實(shí)施地點(diǎn)為江西省宜春市豐城市高新區(qū)技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū),擬利用新購(gòu)置土地建設(shè)電池級(jí)碳酸鋰生產(chǎn)產(chǎn)線,項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將形成年產(chǎn)5萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰及相關(guān)副產(chǎn)品生產(chǎn)能力。項(xiàng)目總投資25億元,其中主體投資擬以募集資金投入24.70億元。

在25億元的總投資中,其中工程費(fèi)用7.60億元,設(shè)備購(gòu)置及安裝費(fèi)11.38億元,鋪底流動(dòng)資金6.02億元。

公司表示,目前已投產(chǎn)的鋰鹽生產(chǎn)線產(chǎn)能為2萬(wàn)噸,主要生產(chǎn)電池級(jí)碳酸鋰和工業(yè)級(jí)碳酸鋰,相較于行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等,發(fā)行人存在產(chǎn)能不足和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。

不過(guò)新增5萬(wàn)噸產(chǎn)能,就等于直接擴(kuò)產(chǎn)2.5倍,九嶺鋰業(yè)如何消化呢?公司也表示,本次募集資金項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,如果公司不能滿足下游客戶的產(chǎn)品需求,保持和提高產(chǎn)品的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì),開拓全球領(lǐng)軍車企和鋰離子電池產(chǎn)業(yè)鏈客戶,公司將面臨產(chǎn)能不能完全消化的風(fēng)險(xiǎn),從而導(dǎo)致募投項(xiàng)目無(wú)法達(dá)到預(yù)期效益的風(fēng)險(xiǎn)。

客戶集中度過(guò)高

報(bào)告期內(nèi),公司的前五大客戶占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為82.23%、57.37%、67.39%和 90.92%,客戶較為集中,且2022年1-6月客戶集中度大幅提升。

前五大客戶表

圖片來(lái)源:九嶺鋰業(yè)招股書

九嶺鋰業(yè)表示,這主要是受下游鋰離子電池行業(yè)集中度較高影響,鋰離子電池行業(yè)屬于資本密集型和技術(shù)密集型行業(yè),技術(shù)壁壘高、資金門檻高,公司的客戶大多數(shù)為規(guī)模較大、具有一定行業(yè)地位的鋰產(chǎn)品與鋰離子電池材料生產(chǎn)企業(yè),如中礦資源、多氟多、湖南裕能、豐元股份、融通高科等行業(yè)內(nèi)知名企業(yè)。

不過(guò),公司主要客戶銷售收入占比較高,對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響較大,若未來(lái)公司主要客戶經(jīng)營(yíng)情況不利或財(cái)務(wù)情況惡化,將可能減少對(duì)公司產(chǎn)品的采購(gòu),而公司又不能及時(shí)開拓其他新客戶,將會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

而在證監(jiān)會(huì)的反饋意見(jiàn)中提到,報(bào)告期內(nèi),前五大客戶構(gòu)成和銷售金額變化較大;其中上海首盾擁有湖北融通高科、寧夏漢堯等下游渠道。需要九嶺鋰業(yè)說(shuō)清楚,報(bào)告期各期貿(mào)易商客戶下游銷售實(shí)現(xiàn)情況,通過(guò)上海首盾向公司其他客戶銷售情況,包括產(chǎn)品、數(shù)量、價(jià)格和金額等,對(duì)寧夏漢堯等客戶的銷售是否依賴于上海首盾等。

敬告讀者:本文基于公開資料信息或受訪者提供的相關(guān)內(nèi)容撰寫,洞察IPO及文章作者不保證相關(guān)信息資料的完整性和準(zhǔn)確性。無(wú)論何種情況下,本文內(nèi)容均不構(gòu)成投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎!

關(guān)鍵詞: 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) 鋰離子電池 營(yíng)業(yè)收入

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