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昔日光伏龍頭扭虧后再闖科創(chuàng)板,體量僅天合光能一半,一體化向晶澳看齊

2023-02-27 17:45:52    來源:維科號

幾乎完全一樣的履歷公司,同一天選擇回歸A股,短短兩年命運已經(jīng)千差萬別。

2021年6月28日,光伏第一梯隊的阿特斯和晶科能源同時申報科創(chuàng)板上市材料。如今,晶科能源已經(jīng)在推進再融資——發(fā)行可轉(zhuǎn)債,而阿特斯還在A股門外徘徊。再回首,發(fā)現(xiàn)一直組件出貨量前五的阿特斯,早已遠離了第一梯隊。

雖公司2022年已扭虧,但是持續(xù)經(jīng)營能力、保持現(xiàn)有市場地位仍有較大不確定性。光伏競爭日益激烈、群雄逐鹿的當下,光伏梟雄瞿曉鏵恐再難擠回第一梯隊。


(資料圖片)

01

掉隊出局,體量較頭部企業(yè)縮一半

阿特斯曾經(jīng)很輝煌,和天合光能、晶科、晶澳并稱為海外光伏四子,且長期處于全球光伏組件第一梯隊。然而卻在這一輪光伏周期中掉隊,2021年扣非后虧損4.11億。

可能正是這個原因?qū)е掳⑻厮乖?021年12月13日曾首發(fā)過會,結(jié)果到現(xiàn)在也沒能上市。上市進程中一度顯示“終止”。

本以為阿特斯上市無望了。今年1月7日,阿特斯又卷土重來。不過這一次重來,很快就又被打回去。2月23日,阿特斯又更新了一次招股說明書。估計是因為上一版的招股說明書沒有更新財務(wù)數(shù)據(jù)等最新變化。但是,最新版的招股說明書僅是更新了部分財務(wù)數(shù)據(jù),對光伏行業(yè)、本公司的判斷依然停留在2021年,特別是為2021年業(yè)績虧損找理由,沒有對2023年的行業(yè)前景、公司規(guī)劃等做出判斷。

2022年,光伏行業(yè)形勢大好,光伏企業(yè)普遍賺錢,阿特斯也成功扭虧。2022年阿特斯實現(xiàn)營業(yè)收入475.36億元,歸母凈利潤21.61億元;扣非凈利潤為20.66億元。此外,2022 年度,受美元升值的影響,阿特斯實現(xiàn)計入財務(wù)費用的匯兌凈收益 5.67 億元,是當期利潤水平大幅好轉(zhuǎn)的重要原因。

根據(jù)公告整理

目前各家公司均沒有年報出爐,僅天合光能發(fā)布了業(yè)績快報。2022年天合光能實現(xiàn)營業(yè)總收入852.48億元,較上年增長91.65%;實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤37.11億元,較上年增長105.68%;基本每股收益1.73元,較上年增長98.85%;加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率16.28%,較上年增加5.01個百分點。

從營收上看,阿特斯的營收僅為天合光能的一半。

從之前披露的數(shù)據(jù)來看,在營收方面,天合光能、晶科能源、晶澳科技三家公司不論是組件出貨量,還是營業(yè)收入、利潤等財務(wù)數(shù)據(jù)都非常接近。

因此,阿特斯雖已扭虧,但是已完全跌出第一梯隊,與隆基、天合、晶科、晶澳四家距離拉大。盡管去年阿特斯仍拿到全球組件出貨第五的名次,但和之前的第五意義完全不同。(可參看前文《風光人物丨阿特斯瞿曉鏵,有多少成功可以重來?》)

02

扭虧后,持續(xù)經(jīng)營能力還是問題嗎?

上一次阿特斯過會未能上市,估計和2021年業(yè)績虧損有很大關(guān)系。2022年公司扭虧,能上市嗎?

現(xiàn)在全面注冊制條件下,公司上市的門檻在降低。這對阿特斯是一大利好消息。

但在趕碳號來看,阿特斯經(jīng)營上的問題并沒有根本性好轉(zhuǎn),公司的業(yè)績表現(xiàn)仍受光伏周期的影響,公司的抗風險能力和持續(xù)經(jīng)營能力仍待考驗。

第一,負債率高達76.85%,亟待上市紓解。

招股說明書顯示,報告期各期末,阿特斯資產(chǎn)負債率(合并)分別為 74.14%、67.32%、72.25%和76.85%,負債規(guī)模較大。對比同行上市公司,阿特斯的資產(chǎn)負債率偏高,且沒有上市公司多元化的融資手段,未來財務(wù)風險較大。如果不能盡快上市,這樣的負債率,公司經(jīng)營的壓力只會越來大。

根據(jù)公告整理

第二,P型到N型的過渡中,未見優(yōu)勢。從去年到現(xiàn)在,N型電池的技術(shù)路線之爭、轉(zhuǎn)換效率這爭,一直是光伏行業(yè)的熱門話題。

現(xiàn)在包括新進入者、跨界者等至少有十來家光伏企業(yè)布局了TOPCon。其中晶科能源明確賭TOPCon技術(shù)路線,2022年TOPCon產(chǎn)能近25GW。

而老牌的光伏企業(yè)阿特斯還沒有正式起步呢。公司公告,目前已建有使用最新設(shè)備的 TOPCon 電池中試線,TOPCon 電池效率已經(jīng)達到24%以上,量產(chǎn)準備工作亦在持續(xù)推進中。

HJT方面,阿特斯倒是有進展,推出了HiHero系列產(chǎn)品,組件效率可達22.5%。但是同行企業(yè)進展更迅速:去年,隆基創(chuàng)造了HJT電池效率26.81%的世界紀錄;東方日升推出的公司伏曦HJT組件產(chǎn)品的平均量產(chǎn)效率為22.53%,實驗室中的最高組件效率為23.65%。

此外,阿特斯公告說目前新建的 PERC 產(chǎn)能可在較長時間內(nèi)與 N 型產(chǎn)能共存??磥砥涫亲龊幂^長時間生產(chǎn)P型組件的準備。

阿特斯掉隊的一個重要原因是上一次多晶到單晶技術(shù)轉(zhuǎn)換中,其固執(zhí)的堅持多晶技術(shù)路線。跟不上N型技術(shù)路線,現(xiàn)在地位可能也保不住。

第三,一體化程度低,目標是學習晶澳。2021年阿特斯虧損的一個重要原因就是一體化程度低于同行公司,目前主要集中在產(chǎn)業(yè)鏈后端的電池片及組件制造環(huán)節(jié),前端硅棒/硅錠和硅片制造環(huán)節(jié)的產(chǎn)能相對較少。當硅料、硅片價格上漲時,盈利能力差。阿特斯希望優(yōu)化各環(huán)節(jié)產(chǎn)能比例關(guān)系,旨在通過提升一體化程度,以較低的投資提高成本管控能力,并保持供應(yīng)鏈的靈活性。目標是:電池產(chǎn)能占組件產(chǎn)能的80%,鑄錠/拉棒和切片產(chǎn)能占電池片產(chǎn)能的80%。而這個結(jié)構(gòu)正是現(xiàn)在成本控制最好的晶澳科技現(xiàn)狀。

第四,鈣鈦礦技術(shù)能否逆襲?市場上有協(xié)鑫科技、極電光能、黑晶科技這樣的鈣鈦礦新秀,老牌的光伏企業(yè)也沒有忽視鈣鈦礦的研發(fā)。天合光能董事長高紀凡就說:“頭都的光伏企業(yè)有哪一家沒有研究鈣鈦礦?只是沒有宣傳而已?!?/p>

阿特斯倒是披露了其技術(shù)進展:鈣鈦礦電池雖然實驗室效率可達到24%以上,但在大面積化、效率穩(wěn)定性、長期可靠性、環(huán)境友好性等方面都還有很大的挑戰(zhàn),距離產(chǎn)業(yè)化還有 5-10 年的距離。但是頭部鈣鈦礦企業(yè)預(yù)計今年或明年就實現(xiàn)量產(chǎn)。

綜合阿特斯去年一年的活動,只有海外電站業(yè)務(wù)可圈可點(可參看《厲害了阿特斯!中國民企在美國建起全球最大儲能電站,拜登親批》),但是這部分業(yè)務(wù)在 2019 年 9 月至 2020 年 12 月陸續(xù)剝離。不管怎樣,現(xiàn)在還在場上,就是英雄。

END

關(guān)鍵詞: 第一梯隊 招股說明書 技術(shù)路線

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