文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 王心怡

編：許輝

(相關(guān)資料圖)

5G技術(shù)采用超密集組網(wǎng)技術(shù)，基站的密度大幅提升。預(yù)計(jì)5G宏站數(shù)量將是4G宏站的1.2倍，從高穩(wěn)時(shí)鐘需求來看，一個(gè)宏基站和小基站均需要一顆主時(shí)鐘，全球宏基站預(yù)測數(shù)在2023年－2025年每年將達(dá)到110萬個(gè)。

主要提供高穩(wěn)時(shí)鐘的廣東大普通信技術(shù)股份有限公司（簡稱：大普技術(shù)）擬沖科上市，保薦機(jī)構(gòu)為海通證券。本次擬公開發(fā)行股票不超過2,071.1112萬股，不低于發(fā)行后總股本的25%。此次擬投入募集資金10.53億元，用于多系列時(shí)鐘芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目、基于自研IC的高性能時(shí)鐘產(chǎn)品開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目、全硅時(shí)鐘研發(fā)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目（2億元）。

大普技術(shù)收購虧損子公司形成大額商譽(yù)減值，2022年高管薪酬超1500萬元；營收增幅大幅下滑，毛利率下滑，政府補(bǔ)助占比高；客戶相對集中且第一大客戶受限，股份支付占比高，供應(yīng)商數(shù)人參保頻現(xiàn)；終端需求變化致產(chǎn)能利用率走低，資金充足擬大額補(bǔ)流。

收購虧損子公司形成大額商譽(yù)減值，2022年高管薪酬超1500萬元

2005年1月，駿科實(shí)業(yè)、劉朝勝、陳寶華、東莞經(jīng)貿(mào)公司、張佩玲及溫志遠(yuǎn)出資設(shè)立大普有限，注冊資本600萬元。2021年12月，大普有限整體變更為股份有限公司。

截至招股說明書簽署日，陳寶華女士為公司控股股東、實(shí)際控制人。陳寶華直接持有公司1,832.4717萬股股份，直接持股比例為29.4926%，通過奕同合伙、賦安合伙、恩普合伙分別間接持有0.4902%、0.9667%、0.0546%，直接和間接合計(jì)持有股份占公司發(fā)行前總股本的比例為31.0040%，為公司第一大股東，合計(jì)控制公司38.4495%股份對應(yīng)表決權(quán)。

截至招股說明書簽署之日，實(shí)際控制人一致行動(dòng)人劉朝勝持有公司16.7322%股權(quán)。兩人于2020年1月16日簽署了《一致行動(dòng)協(xié)議》并于2023年1月16日簽署了《一致行動(dòng)協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》。若雙方經(jīng)溝通協(xié)商后就有關(guān)重大事項(xiàng)無法達(dá)成一致意見時(shí)，同意按照陳寶華的意見作出一致行動(dòng)的決定。

截至招股說明書簽署日，公司設(shè)立了4個(gè)員工持股平臺，包括奕同合伙、賦安合伙、恩普合伙及威科合伙。公司現(xiàn)任董事、監(jiān)事、高級管理人員及核心技術(shù)人員2022年度在公司領(lǐng)取的薪酬達(dá)1500多萬元，其中875.12萬元為股份支付，陳寶華2022年總薪酬為398.65萬元，田學(xué)紅為285.23萬元。

截至招股說明書簽署日，公司股東中僅有清大創(chuàng)投1名國有股東，清大創(chuàng)投持有公司4.2265萬股，持股比例為0.0680%。公司現(xiàn)有39名機(jī)構(gòu)股東，其中，27名機(jī)構(gòu)股東屬于私募投資基金。

2019年6月，大普有限參與設(shè)立飛釔通，認(rèn)繳出資額為人民幣1,650萬元，股權(quán)比例為33%；2020年5月，大普有限以3,675萬元受讓為小皮合伙持有的飛釔通34.5%股權(quán)。前述交易金額合計(jì)5,325萬元，超過大普有限收購前一年（2018年末）凈資產(chǎn)的50%。公司于2020年5月通過收購非同一控制下飛釔通產(chǎn)生商譽(yù)4,831.60萬元，2021年末前述商譽(yù)發(fā)生2,375.05萬元減值。截至2022年末前述商譽(yù)賬面價(jià)值為2,456.55萬元，占公司資產(chǎn)總額比例為2.37%。飛釔通2022年凈利潤為-0.74萬元。此外，截至2020年末，公司對來自收購蘇州凱藝產(chǎn)生表外無形資產(chǎn)組全額計(jì)提128.18萬元跌價(jià)減值準(zhǔn)備。

2020年11月，大普有限注冊資本由2,658.9571萬元增加至2,762.7746萬元，新增注冊資本103.8175萬元由宜仲投資、恩普合伙、王昆倫、文毅剛、謝國輝及廣州華胥以其合計(jì)持有的飛釔通41.83%股權(quán)作價(jià)認(rèn)購。截至評估基準(zhǔn)日2020年9月30日，飛釔通股東全部權(quán)益評估價(jià)值為28,123.77萬元。

關(guān)于飛釔通，大普技術(shù)解釋為2019年5月美國對客戶A實(shí)施制裁后，客戶A所需環(huán)形器/隔離器的原主要供應(yīng)商（美國企業(yè)）已無法供應(yīng)，客戶A被迫重建國內(nèi)供應(yīng)鏈體系。2019年7月，客戶A開啟環(huán)形器/隔離器國內(nèi)供應(yīng)商的招標(biāo)。為搶抓進(jìn)入客戶A供應(yīng)商體系所蘊(yùn)含的巨大商業(yè)機(jī)會，大普技術(shù)聯(lián)合為小皮合伙、外部環(huán)形器/隔離器技術(shù)團(tuán)隊(duì)共同創(chuàng)立飛釔通并積極參與客戶A競標(biāo)。飛釔通主營業(yè)務(wù)為環(huán)形器/隔離器的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，其產(chǎn)品主要應(yīng)用于5G通信基站，與公司既有主要產(chǎn)品（高穩(wěn)時(shí)鐘、時(shí)鐘芯片）的應(yīng)用領(lǐng)域和客戶具有高度重合性。

報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)際控制人陳寶華、一致行動(dòng)人劉朝勝及其配偶陳艷琴多次為公司提供無償擔(dān)保，報(bào)告期內(nèi)累計(jì)發(fā)生的關(guān)聯(lián)擔(dān)保6,095.96萬元，截止到2022年末尚未履行完畢的關(guān)聯(lián)擔(dān)?？傤~為3,082.45萬元。

報(bào)告期內(nèi)，楊婧曾持有上海舜裕電子科技有限公司40%股權(quán)并擔(dān)任監(jiān)事職務(wù)。2021年12月3日，楊婧將持有的上海舜裕40%股權(quán)出讓并辭去監(jiān)事職務(wù)。楊婧為陳寶華之弟媳、陳志剛配偶，持有奕同合伙0.63%財(cái)產(chǎn)份額，持有賦安合伙2.00%財(cái)產(chǎn)份額。

營收增幅大幅下滑，毛利率下滑，政府補(bǔ)助占比高

大普技術(shù)主要從事高穩(wěn)時(shí)鐘、時(shí)鐘芯片等研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，屬于時(shí)鐘產(chǎn)品行業(yè)。公司主營產(chǎn)品為高穩(wěn)時(shí)鐘、時(shí)鐘芯片以及射頻器件，下游主要應(yīng)用通信類、儀器儀表、工業(yè)控制、汽車電子、物聯(lián)網(wǎng)及消費(fèi)類電子等眾多領(lǐng)域。2020年-2022年度，公司的營業(yè)收入分別為1.369億元、2.662億元、3.171億元，2021年和2022年?duì)I收增幅分別為94.43%和19.14%；各期凈利潤分別為316.63萬元、-1465.03萬元和4223.72萬元，2021年凈利潤為負(fù)，2022年凈利潤增幅為388.30%。

2020年-2022年，大普技術(shù)扣非后歸母凈利潤分別為-2,243.03萬元、-2,283.80萬元及3,304.96萬元，剔除商譽(yù)及表外無形資產(chǎn)減值、股份支付（稅后）影響后扣除非經(jīng)常性損益歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-1,435.96萬元、1,911.63萬元及3,990.39萬元。截至2022年12月31日，公司合并報(bào)表未分配利潤為4,031.41萬元。

報(bào)告期內(nèi)，大普技術(shù)計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為743.15萬元、1,076.02萬元及1,417.35萬元，占各期利潤總額絕對值的比例分別為150.80%、71.71%及32.87%。公司的遞延所得稅費(fèi)用主要由股權(quán)激勵(lì)、政府補(bǔ)助、可抵扣虧損、非同一控制企業(yè)合并等事項(xiàng)產(chǎn)生，報(bào)告期遞延所得稅費(fèi)用分別為-883.68萬元、-245.23萬元和-94.81萬元。

公司產(chǎn)品市場需求取決于下游以無線通信、傳輸網(wǎng)絡(luò)、安防監(jiān)控、導(dǎo)航定位、數(shù)據(jù)中心等為主的新型基礎(chǔ)設(shè)施固定資產(chǎn)投資規(guī)模及增速；以新能源汽車、智慧三表、儲能、智能家居、智能穿戴等為主的智能終端更新?lián)Q代速度。報(bào)告期內(nèi)，公司來自于5G通信領(lǐng)域的產(chǎn)品銷售累計(jì)占比超過50%。受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、國際貿(mào)易、國際政治糾紛等多重因素影響，報(bào)告期內(nèi)國內(nèi)外5G通信基站招投標(biāo)及建設(shè)，不同程度存在延后啟動(dòng)跡象。

2020年-2022年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為37.64%、37.60%、35.92%。毛利率連續(xù)下滑，其中主要在高穩(wěn)時(shí)鐘毛利率和時(shí)鐘芯片毛利率下滑的影響，2020年-2022年，公司高穩(wěn)時(shí)鐘毛利率分別為39.90%、39.19%和37.73%，可比同行均值分別為42.68%、44.75%和44.03%。大普技術(shù)毛利率走低且離可比同行均值更遠(yuǎn)。

射頻器件毛利率分別為-24.53%、7.80%和9.69%，可比同行Skywords毛利率分別為48.06%、49.18%和47.48%，天和防務(wù)毛利率分別為32.09%、25.73%和24.76%。

從下游應(yīng)用領(lǐng)域占比看，5G通信占據(jù)主要市場份額；以智能儀器儀表、安防監(jiān)控、汽車電子、物聯(lián)網(wǎng)及消費(fèi)電子為代表的新興領(lǐng)域占比具有一定程度的增長，公司銷售占比從50.51%升至65.51%。

公司時(shí)鐘產(chǎn)品的主要競爭對手為Rakon、Microchip、Epson、NDK、ADI、NXP、Renesas等國際知名廠商。公司在資本規(guī)模、出貨量、整體市場占有率上與上述國際知名廠商仍存在一定差距。2020年-2022年度，大普技術(shù)境外銷售占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為34.04%、35.18%、39.34%。

客戶相對集中且第一大客戶受限，股份支付占比高，供應(yīng)商數(shù)人參保頻現(xiàn)

2020年-2022年度，大普技術(shù)對前五大客戶的銷售收入占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為61.95%、63.22%、58.69%。2020年末-2022年末，公司應(yīng)收賬款凈額分別為5,716.03萬元、9,717.03萬元和1.066億元，占報(bào)告期各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為20.12%、19.76%、16.45%，占比相對較高。

2020年-2022年度，大普技術(shù)向客戶A、中興通訊的營業(yè)收入合計(jì)占比分別為29.00%、33.58%、30.08%?？蛻鬉、中興通訊作為全球舉足輕重通信設(shè)備商和國內(nèi)具有重大影響力科技企業(yè)，近年來頻受國際影響。若上述主要客戶受到進(jìn)一步政治化、非市場化的國際貿(mào)易政策影響，將對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生沖擊。而客戶A報(bào)告期均為第一大客戶，中興通訊為2022年第四大客戶。

大普技術(shù)實(shí)施多次股權(quán)激勵(lì)，各期間費(fèi)用中確認(rèn)的股份支付金額分別達(dá)到2,132.44萬元、1,312.65萬元、1,043.54萬元，占各期期間費(fèi)用合計(jì)比例分別為24.64%、15.15%、12.84%，其中股份支付對管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用支出的影響較大。

2020年-2022年，大普技術(shù)的研發(fā)費(fèi)用分別為2956.59萬元、4688.43萬元和4711.66萬元，占營收的比例分別為21.60%、17.62%和14.86%，可比同行研發(fā)費(fèi)用率均值分別為36.33%、13.47%和15.55%。公司對部分研發(fā)人員實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)，各期確認(rèn)的股份支付費(fèi)用金額分別為359.67萬元、564.53萬元和571.29萬元。

大普技術(shù)產(chǎn)品的主要原材料為晶體采購及委外加工、IC芯片、晶圓采購及封測、五金件等，主要原材料占總采購額比重為84%以上，原材料的供應(yīng)和價(jià)格波動(dòng)將直接影響公司的生產(chǎn)成本和盈利水平。

2020年末-2022年末，公司存貨凈額分別為9,431.95萬元、1.106億元和1.699億元，占報(bào)告期各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為33.20%、22.50%、26.21%，占比相對較高。報(bào)告期各期末公司計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為1,725.92萬元、1,307.97萬元、1,323.29萬元。

東莞市升源精密五金制品有限公司為大普技術(shù)2022年第五大供應(yīng)商，向公司銷售726.28萬元，占比3.22%。據(jù)東環(huán)罰字〔2019〕3110號行政處罰文件顯示，2019年7月29日升源精密研磨工序產(chǎn)生的廢水通過渠道收集，流入廢水收集池。檢查時(shí)，收集池內(nèi)廢水溢出，流入雨水溝排出廠外，逃避環(huán)境監(jiān)管。被處壹拾萬元罰款。

深圳市南方集成技術(shù)有限公司為大普技術(shù)2022年第四大供應(yīng)商，向公司提供晶圓899.42萬元，占比3.99%。報(bào)告期大普技術(shù)向其預(yù)付晶圓采購款分別為307.73萬元、889.42萬元和35.54萬元，2021年預(yù)付款占比高達(dá)90.83%。查閱公開工商資料，其成立于2005年，2019年和2020年參保人數(shù)分別為8人和0人。

深圳市鴻合智遠(yuǎn)電子有限公司為公司2021年第一大和2022年第二大供應(yīng)商，采購額為3,008.77萬元和2,661.45萬元，公開資料顯示，其2019年和2020年參保人數(shù)分別為12人和0人。

鄭州鴻創(chuàng)電子有限公司為大普技術(shù)2021第四大供應(yīng)商，向公司銷售達(dá)636.31萬元，占經(jīng)4.11%，公開資料顯示，其2019年-2022年參保人數(shù)分別為2人,2人,1人和1人。

終端需求變化致產(chǎn)能利用率走低，資金充足擬大額補(bǔ)流

報(bào)告期內(nèi)，大普技術(shù)各期末貨幣資金規(guī)模大幅增長，主要系公司多次增資擴(kuò)股，新增資本投入金，如2021年3月公司引進(jìn)嘉興上創(chuàng)、廣東半導(dǎo)體基金等多家外部戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)，獲取投入資金2.2億元。2022年6月公司增資擴(kuò)股引進(jìn)宜賓晨道、廣祺產(chǎn)投兩家新能源汽車領(lǐng)域的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，獲取投入資金1.6億元。

大普技術(shù)2020年末存在4,762.06萬元的交易性金融資產(chǎn)，來源于公司利用暫時(shí)閑置資金購買的銀行理財(cái)，2021年末及2022年末不存在交易性金融資產(chǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司固定資產(chǎn)主要為生產(chǎn)活動(dòng)及研發(fā)活動(dòng)使用的機(jī)器設(shè)備。公司各期新增機(jī)器設(shè)備金額分別為1,865.07萬元、5,395.33萬元、2,129.02萬元，截至2022年末，公司固定資產(chǎn)整體成新率為63.71%。

報(bào)告期大普技術(shù)高穩(wěn)時(shí)鐘的銷售額占比為87.05%、75.45%和62.43%，高穩(wěn)時(shí)鐘分為OCXO、TCXO兩種，前者報(bào)告期產(chǎn)能利用率分別為74.29%、105.57%和83.22%，后者報(bào)告期產(chǎn)能利用率分別為37.34%、116.39%和103.59%。整體呈現(xiàn)起伏走低的情況，產(chǎn)能較為充足。公司稱因終端需求變化導(dǎo)致OCXO與TCXO于2022年度產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)下滑的趨勢。

此次募投項(xiàng)目中，多系列時(shí)鐘芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目中，1.044億元用于鋪底流動(dòng)資金，基于自研IC的高性能時(shí)鐘產(chǎn)品開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目中，6319.49萬元用于鋪底流動(dòng)資金。公司本次公開發(fā)行擬使用募集資金2億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。疊加鋪底流動(dòng)資金，大普技術(shù)用于補(bǔ)流的資金高達(dá)3.67億元，占總募資額的34.85%之多。

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