這是新能源大爆炸的第669篇原創(chuàng)文章。文章僅記錄《新能源大爆炸》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒有群、不收費(fèi)薦股、不代客理財(cái)。

客觀地講，去年對(duì)風(fēng)電行業(yè)，尤其是風(fēng)電行業(yè)里的風(fēng)機(jī)環(huán)節(jié)，非常不友好，雖然風(fēng)電招標(biāo)一直表現(xiàn)不錯(cuò)，但裝機(jī)進(jìn)度卻因?yàn)榍皟赡甑膿屟b潮，加上種種客觀因素，導(dǎo)致明顯不及預(yù)期，風(fēng)機(jī)整機(jī)由于大型化和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，招標(biāo)價(jià)格持續(xù)下降，這也就決定了去年的風(fēng)機(jī)企業(yè)業(yè)績(jī)很難有較好的表現(xiàn)。

(資料圖)

01金風(fēng)科技2022年報(bào)簡(jiǎn)析

公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 464.37 億元，同比下滑8.8%；歸母凈利潤(rùn) 23.83 億 元，同比下滑36.1 %；扣非凈利潤(rùn)19.87億，同比下滑33.6%；毛利率 17.7%，同比下降5.3個(gè)百分點(diǎn)。

具體到2022年Q4，營(yíng)收 202.73 億元，同比增長(zhǎng)18.7%，環(huán)比更是大幅度增長(zhǎng)113.4%；歸母凈利潤(rùn) 0.19 億元，同比下滑96.2%，環(huán)比也暴跌95.8%；毛利率僅為11.2%，同比下降4.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比也下滑了7.2個(gè)百分點(diǎn)，凈利率更是下降到僅為0.1% 。

分業(yè)務(wù)來(lái)看，風(fēng)機(jī)及零部件銷售收入 326.02 億元，同比下降 18.36%，占總營(yíng)收比近75%，毛利率 6.23%，同比下降 11.48個(gè)百分點(diǎn)，風(fēng)機(jī)零部件整體毛利收入 20.32 億元；風(fēng)電場(chǎng)投資與開發(fā)實(shí)現(xiàn)收入 69.1 億元，同比增長(zhǎng) 22.15%，毛利率 65.39%， 同比下降 2.98個(gè)百分點(diǎn)，毛利 45.18 億元；風(fēng)電服務(wù)收入 56.47 億元，同比增長(zhǎng) 38.33%，毛利率 23.81%，同比提升 11.77個(gè)百分點(diǎn)，毛利 13.44 億元；水務(wù)、投資收益等其他業(yè)務(wù)收入 12.77 億元，同比增長(zhǎng) 3.9%。

銷量方面，2022年風(fēng)機(jī)銷售 13.9GW，同比增長(zhǎng)29.8%，其中 MSPM 機(jī)型銷 8.6GW， 同比增長(zhǎng)7847%，占比由 21 年的 1% 提高至 62%，成為主力機(jī)型，其他機(jī)型銷售容量同比均下滑。風(fēng)機(jī)銷售均價(jià) 2164 元/kw，同比下降 40.61%。風(fēng)機(jī)制造毛利率 6.23%，同比大跌11.5個(gè)百分點(diǎn)，其中MSPM 機(jī)型毛利率更是僅有 3%，同比下滑4.3個(gè)百分點(diǎn)。

截至 22 年末，風(fēng)機(jī)在手訂單 27.1GW，同比增長(zhǎng)55.5%，其中外部訂單 26.6GW（海外 4.5GW， 同比大增97%），包括 MSPM 機(jī)型 18.2GW、3/4S 機(jī)型 5.4GW 等。

根據(jù) BNEF 的統(tǒng)計(jì)，2022 年公司全球新增裝機(jī)容量 12.7GW，全球市場(chǎng)份額 14.82%，全球排名第一。

客觀講，這份年報(bào)并不好看，但在去年行業(yè)的特殊情況之下，尤其是明陽(yáng)智能堪稱暴雷的業(yè)績(jī)對(duì)比之下，金風(fēng)科技的這份年報(bào)倒也沒有那么糟，行業(yè)龍頭的優(yōu)勢(shì)還是體現(xiàn)出來(lái)了。

今年的一季報(bào)就體現(xiàn)得更明顯了。

02龍頭還是龍頭

2023年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收55.65 億元，同比下滑12.83%，環(huán)比下滑72.55%；歸母凈利潤(rùn) 12.35 億元，同比下滑2.42%，環(huán)比增長(zhǎng)6538.35% 。一季度公司對(duì)外銷售風(fēng)機(jī) 1.11GW，同比下滑21.33%，環(huán)比下滑83.77%，有所下降，但考慮到一季度的特殊情況，屬于非常正常的。

截至 2023 年一季度末，公司在手訂單總量29.6GW，其中外部訂單合計(jì)28.9GW。外部訂單中，已中標(biāo)訂單3.2GW，已簽合同待執(zhí)行訂單 25.7GW。公司外部在手訂單中，MSPM（中速永磁）產(chǎn)品容量 21.2GW，3/4S 平臺(tái)機(jī)型訂單容量接近 5.0GW。海外市場(chǎng)持續(xù)發(fā)力，截至 3 月底，公司海外在手外部訂單共計(jì) 4.529GW，同比增長(zhǎng) 65.7%，主要分布在越南、智利、烏茲別克斯坦、南非、澳大利亞等國(guó)家，國(guó)際市場(chǎng)開拓順利。

雖然一季度粗看起來(lái)也不怎樣，但跟明陽(yáng)智能相比，簡(jiǎn)直是眉清目秀，好歹不像明陽(yáng)都已經(jīng)虧了兩個(gè)季度，龍頭還是龍頭呀。

03天然的巨頭游戲

從上面的業(yè)績(jī)分析來(lái)看，金風(fēng)科技貴為風(fēng)機(jī)龍頭，尤其是陸風(fēng)風(fēng)機(jī)龍頭，風(fēng)機(jī)及零部件的銷售雖然貢獻(xiàn)了主要收入，但賺錢卻要靠電站業(yè)務(wù)的滾動(dòng)開發(fā)售賣，相當(dāng)于電站業(yè)務(wù)是來(lái)補(bǔ)貼風(fēng)機(jī)主業(yè)的。

而且不僅僅金風(fēng)科技是這樣的，明陽(yáng)智能其實(shí)也是一樣的模式，只不過(guò)明陽(yáng)智能海上風(fēng)機(jī)占比高一些，毛利率也更高，來(lái)自風(fēng)機(jī)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)相對(duì)好一些，沒有金風(fēng)科技那么慘淡，幾乎完全要靠售賣電站來(lái)補(bǔ)貼主業(yè)。

出現(xiàn)這樣的商業(yè)模式，于金風(fēng)和明陽(yáng)而言，也完全是被迫的。要知道，相比光伏，風(fēng)電行業(yè)由于技術(shù)變革沒有那么頻繁，此前內(nèi)卷程度是比較低的，由于政府的大量補(bǔ)貼，幾個(gè)行業(yè)龍頭雖然沒有特別高的成長(zhǎng)性，但也過(guò)得挺滋潤(rùn)。自從行業(yè)補(bǔ)貼退坡到結(jié)束后，行業(yè)開始進(jìn)入了殘酷的競(jìng)爭(zhēng)中。

好死不死，又迎來(lái)了三一重能，這樣背靠三一重工的鯰魚，行業(yè)更是一下子血流成河，瞬間成了紅海市場(chǎng)，三一重能完全就是一個(gè)價(jià)格屠夫的存在，金風(fēng)和明陽(yáng)也只能被迫跟進(jìn)，風(fēng)機(jī)價(jià)格一降再降，就看金風(fēng)科技的毛利率和凈利率，連普通制造業(yè)都不如了。

說(shuō)實(shí)話，金風(fēng)科技的年報(bào)和一季報(bào)簡(jiǎn)單看下來(lái)，對(duì)于風(fēng)機(jī)這個(gè)環(huán)節(jié)，中短期有點(diǎn)小悲觀。在風(fēng)機(jī)大型化的趨勢(shì)還沒有停止之前，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局還沒有完全定下來(lái)之前，風(fēng)機(jī)整機(jī)環(huán)節(jié)的慘烈競(jìng)爭(zhēng)依然難言結(jié)束，金風(fēng)科技和明陽(yáng)智能還得繼續(xù)靠滾動(dòng)開發(fā)、售賣電站補(bǔ)貼風(fēng)機(jī)主業(yè)，并努力通過(guò)大型化和一體化降低成本，以應(yīng)對(duì)行業(yè)里激烈的競(jìng)爭(zhēng)，業(yè)績(jī)很可能也要持續(xù)承壓，即使業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，也很難有很好的的持續(xù)性。

好在長(zhǎng)期而言，也沒有那么悲觀，風(fēng)機(jī)行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)的特性，決定了這天然就是巨頭的游戲，在接下來(lái)持續(xù)的殘酷競(jìng)爭(zhēng)中，很多沒有大集團(tuán)做靠山的二三線廠商將被淘汰出局，能留在牌桌上的公司寥寥無(wú)幾。

金風(fēng)科技作為中國(guó)風(fēng)電行業(yè)的開山鼻祖，也是目前的國(guó)內(nèi)的風(fēng)機(jī)龍頭，依然擁有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，尤其是地處新疆，坐擁豐富的陸風(fēng)資源，在未來(lái)風(fēng)電行業(yè)還有足夠大發(fā)展空間，尤其是國(guó)產(chǎn)替代空間也足夠廣闊的情況下，長(zhǎng)期的發(fā)展還是非常值得期待的。

在這幾年疫情封控的情況下，它地處新疆，卻依然可以保持這樣的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，也體現(xiàn)出了公司作為行業(yè)龍頭的底蘊(yùn)。

從這個(gè)維度看，金風(fēng)科技又是未來(lái)風(fēng)機(jī)領(lǐng)域?yàn)閿?shù)不多值得持續(xù)關(guān)注的公司，加上下半年，風(fēng)電行業(yè)有望趕搶裝進(jìn)度，金風(fēng)科技作為風(fēng)機(jī)龍頭，有望受益于下半年的行業(yè)困境反轉(zhuǎn)，關(guān)鍵是，當(dāng)下它已經(jīng)足夠便宜了！

關(guān)鍵詞：