美光科技:AI浪潮掀起,拐點已至?
美光(MU.O)于北京時間 2023年 6月 29日早的長橋美股盤后發(fā)布了2023財年第三季度財報(截止 2023年5月),要點如下:
1、總體業(yè)績:歷經風雨,漸顯曙光。美光公司2023財年第三季度總營收37.52美元,同比下滑56.6%,略超市場預期(37.02億美元)。收入的大幅下滑,主要是受存儲行業(yè)下行的拖累。公司2023財年第三季度實現(xiàn)凈利潤-18.96億美元,同比下滑172.2%,繼續(xù)出現(xiàn)大幅虧損。這主要由公司受到行業(yè)不景氣以及當季存貨減計的影響。
2、分業(yè)務情況:DRAM&NAND,全面筑底。DRAM和NAND構成了公司98%的收入來源,而本季度兩項業(yè)務再次出現(xiàn)了50%以上的下滑。這主要是存儲行業(yè)整體需求疲軟,導致DRAM和NAND產品的價格出現(xiàn)較大的下跌,從而影響公司分業(yè)務的收入。
【資料圖】
3、下季度展望:2023財年第四季度營業(yè)收入為37-41億美元(同比下滑41.3%),符合市場一致預期為38.74億美元;季度毛利率(GAAP)為-13%至-8%,毛利率環(huán)比繼續(xù)提升。
整體來看,海豚君認為美光的本次財報是略超預期的。
先看本次財報,鑒于存儲行業(yè)低迷的情況,市場已經調低了對公司的預期。對于收入端,37.52億美元和市場預期(37.02億美元)接近。而至于毛利率雖然交出了-17.8%的數(shù)據,但這仍明顯好于市場預期的-22.9%。海豚君認為這主要是因為,本季度公司實際的存貨情況優(yōu)于此前預期,使得存貨減計的數(shù)額低于預期值。
市場更關注的是,公司對未來的預期。公司本次給的下季度指引,雖然仍將繼續(xù)虧損,但能看到好轉的跡象。下季度公司收入指引為37-41億美元,環(huán)比有所上升。毛利率的指引為-8%至-13%,環(huán)比將提升5pct以上。整體看公司的預期,對業(yè)務觸底向好是有信心的。
結合財報和行業(yè)情況,海豚君認為:
1)行業(yè)面:存儲行業(yè)已經見底。公司本季度毛利率為負,即使剔除4億美元存貨減計的影響,毛利率仍然為負。當前存儲產品的價格已經打破了盈虧平衡線,繼續(xù)下降的空間不大。而同時分產品看,DRAM本季度的市場價格跌幅明顯收窄,而NAND的市場價格已經出現(xiàn)回升的跡象;
2)公司面:存貨情況明顯改善。公司本季度雖仍有存貨減計,但金額環(huán)比有明顯的減少。隨著公司存貨減計的減少,公司毛利率也有望繼續(xù)提升,有助于公司在業(yè)績端盡快扭虧為盈。
總的來說,本次財報繼續(xù)釋放公司觸底好轉的信號。再從投資角度來看,公司股價從年初至今上漲有34.46%,這里一部分是納斯達克整體估值抬升的影響,還有一部分也包含了市場對公司好轉的部分預期。股價的繼續(xù)上漲,需要超預期的表現(xiàn)來刺激。而本次財報的存貨出清進展,也是其中之一。
從2023年3月15日海豚君發(fā)布首篇美光深度報告《美光:存儲芯片大廠冬天熬完了嗎?》以來,公司股價已經上漲已逾25%。海豚君仍將繼續(xù)跟蹤美光等美國科技市場的動態(tài),歡迎多多關注海豚君。
以下是具體分析
一、總體業(yè)績:歷經風雨,漸顯曙光
1.1營業(yè)收入
美光公司2023財年第三季度總營收為37.52億美元,同比下滑56.6%,略超市場預期(37.02億美元)。本季度收入的同比下跌,主要是受公司核心業(yè)務DRAM和NAND業(yè)務下滑的影響。去年以來存儲行業(yè)的景氣度下行,而下游的需求疲軟直接影響了產品價格和拉貨動力。
但是在環(huán)比層面,公司收入本季度出現(xiàn)了回暖的跡象。公司季度收入環(huán)比實現(xiàn)了1.6%的增長。在經歷了連續(xù)4季度的頻頻下滑后,本季度終于開始止跌回升。
1.2毛利情況
美光公司2023財年第二季度實現(xiàn)毛利-6.68億美元,毛利的虧損明顯開始收窄。
表面來看,是由于在本季的營業(yè)成本高于營業(yè)收入導致。但實際上,這是由于1)存儲產品價格頻頻下跌,導致公司盈利能力不斷收窄,2)公司在本季度再次做了存貨減計,這也影響了公司的毛利率。
海豚君認為,美光在行業(yè)低谷期進行庫存減計,能加快公司從困境中走出。而公司本季度存貨減計大約為4億美元,對公司毛利率的影響在11%左右。如果把該影響剔除,公司本季度的實際毛利率大約為-6.8%。
從美光的毛利率看,存儲行業(yè)的價格下跌已然觸底。這是由于行業(yè)有周期,公司及行業(yè)不會長期忍受虧損。結合近2個季度的存貨減計看,公司本季度存貨減計大幅減少,海豚君推測公司的存貨狀況已經有明顯好轉。
1.3經營費用
美光公司2023財年第三季度經營費用9.77億美元,同比下滑5.8%。經營費用率也有所下滑,下滑至26%。
其中分項費用來看:
1)銷售及行政費用:本季度為2.19億美元,同比下滑17%。銷售及行政費用率為5.8%,同比提升2.7pct,占比提升主要是營收端變化導致。銷售費用和營收表現(xiàn)有一定的關系,本季有所減少,而行政費用相對剛性。從絕對值看,公司本季度繼續(xù)控制費用;
2)研發(fā)費用:本季度為7.58億美元,同比下滑1.9%。研發(fā)費用是公司經營費用的最大來源,本季度研發(fā)費用率達到20.2%。公司作為科技公司,對研發(fā)能力更為重視。而從絕對值看,公司的研發(fā)費用在本季度也繼續(xù)下滑。主要是在行業(yè)不景氣的情況下,公司業(yè)績端承壓進而對研發(fā)投入也有所控制。
1.4凈利潤情況
美光公司2023財年第三季度實現(xiàn)凈利潤-18.96億美元,同比下滑172%,繼續(xù)大幅虧損。而在本季度,公司凈利率為-50.5%。
公司本季度業(yè)績的崩盤,主要是兩方面的:1)存儲價格下行已經打破盈虧平衡線,公司盈利能力不斷收窄;2)公司本季度繼續(xù)進行存貨減計,對凈利潤的影響“雪上加霜”,影響程度大約有4億美元。
海豚君認為存貨減計,短期內造成業(yè)績的更加不堪,但中長期能加速公司的存貨出清,有利于公司更快地走出低谷。
二、分業(yè)務情況:DRAM&NAND,全面筑底
從此前海豚君的美光深度看《美光:存儲芯片大廠冬天熬完了嗎?》,公司最大的收入來源就是存儲芯片。從最新的財報看, DRAM和NAND仍然是公司最重要的收入來源,兩者合計占比達到98%。因此對美光業(yè)務的變化,主要看DRAM和NAND業(yè)務的情況。
2.1DRAM
DRAM是公司最大的收入來源,占比達到70%以上。而本季度公司DRAM業(yè)務收入僅有26.72億美元,同比下滑57.4%。這主要是受需求不振的情況下,產品價格不斷下跌所致。
從季度數(shù)據看,美光的DRAM在本季度仍顯頹勢,在環(huán)比方面也繼續(xù)下跌1.9%。在這其中,出貨量大約有10%的增加,但是公司DRAM產品的出貨均價也有10%左右的下降。
海豚君認為主要是DRAM行業(yè)仍未走出低谷,產品報價仍在繼續(xù)下滑。以DDR4 4G(512M*8) 1600MHz為例,產品報價從2023年3月初的1.153美元,下滑至6月初的1.018美元。
2.2NAND
NAND是公司第二大收入來源,占比在20-30%。而本季度公司NAND業(yè)務收入為10.13億美元,同比下滑55.7%。雖然NAND對公司業(yè)績影響不如DRAM那么大,但本季度同樣攔腰下滑的收入,也同樣影響了公司本季度的營收情況。
本季度美光的NAND業(yè)務已經有所回暖,環(huán)比增長14.4%。在這其中,NAND的出貨量大約有30%的增長,但公司NAND產品均價下滑15%左右。
而從NAND的市場報價看,以NAND Flash 64Gb 8G*8 MLC為例,產品在2023年3月初的報價3.852美元,而到6月初的報價為3.854美元。NAND市場的產品報價可能已經開始觸底回暖。
關鍵詞:
相關閱讀
-
美光科技:AI浪潮掀起,拐點已至?
美光(MU O)于北京時間2023年6月29日早的長橋美股盤后發(fā)布了2023財年 -
報道:調查:CR-V官降,帶不出日系車降價潮
北京的新一批燃油車搖號剛剛結束,4S店最近加倍熱鬧了起來,不過,如果 -
天天觀速訊丨大爆發(fā)!3000億增量市場來...
一場科技革命浪潮正在來襲。 2023年,人工智能(AI)迎來了爆發(fā)時刻,C -
?天元智能營收凈利潤雙降:毛利率堪憂...
《港灣商業(yè)觀察》施子夫李鐳 新三板企業(yè)江蘇天元智能裝備股份有限公司 -
龐大退出變外企獨資,斯巴魯時隔十年奪...
見多了海外車企在國內落魄,導致中外合資企業(yè)一拍兩散,最終“敗走... -
你的下一任老板可能是AI
文丨郝鑫 編丨劉雨琦 “剛開局心態(tài)就崩了,面對真人都沒那么緊張,...