僅是一個(gè)開始

作者：樹知

【資料圖】

編輯：茂貞

風(fēng)品：彥規(guī)

來源：首財(cái)——首條財(cái)經(jīng)研究院

6月20日，盛景微首發(fā)過會(huì)，成為今年過會(huì)的第161家企業(yè)。

離上市再進(jìn)一步，可喜可賀，只是這就穩(wěn)了么？

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業(yè)績雙增背后

產(chǎn)品單一依賴、科研屬性質(zhì)疑

公開信息顯示，盛景微成立于2016年，是一家具備高性能、超低功耗芯片設(shè)計(jì)能力的電子器件提供商，主要產(chǎn)品為工業(yè)安全領(lǐng)域的電子控制模塊。

2020—2022年，營收2.11億元、3.56億元、7.71億元，歸屬于母公司所有者的凈利6302.76萬元、8750.02萬元、1.85億元。

持續(xù)雙增，值得肯定。然細(xì)觀，成長穩(wěn)健性仍有考量處。

2020—2022年，電子控制模塊及起爆控制器銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比為 99.17%、96.02%和96.51%。

超九成占比，凸顯產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一依賴，對(duì)市場競爭、行業(yè)波動(dòng)以及主要客戶變化的抵抗能力較弱。一旦市場或客戶有變，需警惕業(yè)績下滑風(fēng)險(xiǎn)。

需要一提的是，盛景微此前曾計(jì)劃在科創(chuàng)板上市，經(jīng)歷兩輪上交所對(duì)公司主要產(chǎn)品、技術(shù)壁壘等問詢后，此番轉(zhuǎn)戰(zhàn)主板引發(fā)市場對(duì)公司研發(fā)實(shí)力的質(zhì)疑。

憑借芯片設(shè)計(jì)定位，盛景微沖刺科創(chuàng)板時(shí)，所屬細(xì)分行業(yè)為“新型信息技術(shù)服務(wù)”中的“集成電路設(shè)計(jì)”，符合科創(chuàng)板屬性。

但上交所卻對(duì)此提出質(zhì)疑，包括產(chǎn)品中各電子元器件的功能及成本占比，技術(shù)壁壘和技術(shù)先進(jìn)性的具體體現(xiàn)、與銷售單價(jià)是否匹配；其自主研發(fā)的芯片作用，以及屬于什么類別的集成電路。

盛景微表示，一個(gè)電子延期模塊主要由芯片、電容、點(diǎn)火元件和電子開關(guān)等電子元器件構(gòu)成，企業(yè)芯片制造采用Fabless模式，即專注于設(shè)計(jì)集成電路，后續(xù)的晶圓制造、封裝、測試和貼片等生產(chǎn)環(huán)節(jié)則委托給專門的加工商。

在外部取得專利基礎(chǔ)上繼續(xù)研發(fā)，升級(jí)原有的技術(shù)及工藝流程，因此與自主研發(fā)不矛盾。同時(shí)，自主研發(fā)的第一代專用芯片集成的微電子器件數(shù)量超8萬個(gè)，第二代數(shù)量超11萬個(gè)，均屬于超大規(guī)模集成電路。

話雖如此，企業(yè)8項(xiàng)發(fā)明專利中7項(xiàng)是受讓取得 （均為2014年以前申請），1項(xiàng)為收購子公司取得。在實(shí)用新型專利中，近一半由受讓取得。此外，還有一部分專利是上海先織擁有，后通過收購上海先織所持有。

作為一家科研企業(yè)，上述表現(xiàn)不得不讓人質(zhì)疑其研發(fā)實(shí)力，上交所質(zhì)疑不是空穴來風(fēng)。

2020年至2022年，研發(fā)費(fèi)為1,429.81 萬元、3,348.07 萬元和 5,726.43 萬元，占當(dāng)期營收比為 6.78%、9.42%及 7.43%。

盡管投入持續(xù)增長，但與同行相比依舊較低，早在2020年行業(yè)平均研發(fā)投入就達(dá)到2.77億元。

2

與第一大客戶關(guān)系復(fù)雜

2020年至2022年，前五大客戶的銷售占比為 93.68%、75.57%和 65.94%。

除了占比集中風(fēng)險(xiǎn)，與第一大客戶的復(fù)雜關(guān)系也值警惕。

報(bào)告期內(nèi)，對(duì)第一大客戶雅化集團(tuán)的銷售金額為 1.06億元、1.18億元和 2.21億元，占比 50.49%、33.23%和 28.66%。

而公司實(shí)控人之一的張永剛曾于2010年5月至2016年11月?lián)嗡拇ň冒残荆ㄑ呕瘓F(tuán)系其控股股東）的副總經(jīng)理，董事；公司副總經(jīng)理趙先鋒也曾擔(dān)任過四川久安芯副總經(jīng)理。

2018年11月，盛景微以3000萬元受讓了四川久安芯電子科技有限公司(以下簡稱“四川久安芯”)的實(shí)物資產(chǎn)，其中無形資產(chǎn)(專利)價(jià)格2930.05萬元，另包括固定資產(chǎn)(芯片分選機(jī)、模塊測試機(jī)等)和原材料(線路板、天線、數(shù)據(jù)線等)。

當(dāng)時(shí)交易前，四川久安芯為雅化集團(tuán)孫公司，雅化綿陽公司控制四川久安芯60%股份，雅化綿陽公司為雅化集團(tuán)全資子公司。

對(duì)此，上交所要求其說明轉(zhuǎn)讓專利后持續(xù)采購產(chǎn)品的商業(yè)合理性，以及是否構(gòu)成依賴，或是否存在利益關(guān)系。

盛景微解釋稱，張永剛離職四川久安芯前，國內(nèi)相關(guān)行業(yè)發(fā)展緩慢，出于個(gè)人職業(yè)生涯規(guī)劃以及多年的資源積累離職創(chuàng)業(yè)。后來盛景微與四川久安芯展開合作，公司稱合作符合雙方業(yè)務(wù)需求，專利上也有技術(shù)突破，雙方不存在利益相關(guān)情況。

3

募資補(bǔ)流必要不？

聚焦此次IPO，公司擬募資8.04億，分別用于延期模塊研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

考量在于，2020年至2022年，公司資產(chǎn)總額為 30,094.23 萬元、45,958.92 萬元和 85,548.36萬元。其中，以流動(dòng)資產(chǎn)為主，占比超八成。

同時(shí)，貨幣資金主要為銀行存款。2020年至2022年末，貨幣資金余額為18,675.09 萬元、15,477.58 萬元和 17,944.22 萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)比68.76%、41.40%和 24.65%。

據(jù)招股書披露，截至2021年末，盛景微沒有短期借款，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為181.05萬元，現(xiàn)有貨幣資金足可以覆蓋前述負(fù)債。

手頭似乎并不缺錢，募資補(bǔ)流是否有必要？

當(dāng)然，從應(yīng)收賬款連增看，企業(yè)或有一定現(xiàn)金流壓力。

2020年至2022年，應(yīng)收賬款凈額為 1,680.97 萬元、7,619.68 萬元和19,129.90 萬元，占各期末總資產(chǎn)比 5.59%、16.58%和 22.36%。

孰是孰非，留給時(shí)間作答。可以肯定的是，注冊制全面實(shí)施背景下，上市是一場價(jià)值馬拉松，過會(huì)僅是一個(gè)開始。

本文為首財(cái)原創(chuàng)

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