作者：泰羅，編輯：小市妹

近期，國內(nèi)最大的心腦血管中成藥生產(chǎn)企業(yè)步長制藥披露了中報，2023年上半年營業(yè)收入69.58億元，同比下降1.98%；歸母凈利潤7.46億元，同比下降8.83%。其中半年度凈利潤創(chuàng)下了最近五年新低。

其實多年以來，縈繞在這家知名中藥企業(yè)頭上的質(zhì)疑聲就沒有中斷過。

2016年11月18日，是趙氏家族最為風光的一天。

當天，步長制藥成功登陸A股市場，GGV等一眾資本競相追捧。頂著55.88元/股“最貴新股”的光環(huán)，二級市場夾道歡迎，第八個交易日，股價就上沖到155.41元的頂峰，輕松躋身千億市值俱樂部。

隨著股價飆升，按照近50%的持股份額計算，趙濤身家暴漲至約500億。

好景不長，步長制藥的股價此后一瀉千里，破發(fā)后持續(xù)萎靡不振。當下的股價不到高峰時的1/3，趙濤300多億財富灰飛煙滅。

多年轉(zhuǎn)型不順，多次高溢價收購資產(chǎn)，到2023年，懸在步長制藥頭頂?shù)摹吧套u雷”終于爆了。

6月13日晚，步長制藥公告稱，計提商譽減值29.4億元，導致公司2022年利潤總額減少29.4億元，歸母凈利潤虧損15.3億元。

而引發(fā)商譽減值的“罪魁禍首”就是此前高溢價收購的兩家公司，其中，通化谷紅商譽減值準備8.68億元，吉林天成商譽減值準備20.75億元。

之所以進行商譽減值，是因為上述兩家公司旗下的谷紅注射液、復方腦肽節(jié)苷脂注射液和復方曲肽注射液被踢出醫(yī)保目錄，并被江蘇、安徽等省份納入“省級重點監(jiān)控目錄”。

要知道，中藥注射液早就是監(jiān)管部門重點監(jiān)控對象，而“重點監(jiān)控目錄”的目的就在于限制、嚴控一些療效不確定的“萬能藥”的使用。

有醫(yī)學專家指出，進入重點監(jiān)控后，許多醫(yī)院會把這些藥品剔除出醫(yī)院目錄，醫(yī)生開藥也會更加謹慎。

而且公司不確定三款藥品能否再次進入醫(yī)保，另一方面，被重點監(jiān)控也意味著藥品的藥效和產(chǎn)品力值得商榷。

果不其然，上述兩家子公司在2022年的業(yè)績均出現(xiàn)大幅下滑，通化谷紅凈利潤減少2.73億元，下降46.47%；吉林天成凈利潤縮水2.2億元，下降41.5%。

醫(yī)生出身的趙濤，資本運作也“十分高超”。早在上市前夕，步長制藥巧妙地分步收購上述兩家公司，通過股權價值增值獲取賬面收益。

2012年2月至2015年3月，步長制藥分三步收購了通化谷紅19%、31%和50%的股權。蹊蹺的是，前兩次對后者的估值均為15億元，而到了第三次通化谷紅的“身價”就上升到27.7億元。

收購吉林天成（原名吉林步長）的手法如出一轍，前兩次的整體估值為16億，而到了第三次，標的資產(chǎn)估值達到了38億。

吉林天成在2011年至2014年持續(xù)虧損，2015年的凈資產(chǎn)只有區(qū)區(qū)2000多萬，竟然能估值38億，實在令人匪夷所思。

精巧的騰挪后，公司此前收購的股權價值暴增，帶來了17個億的賬面收益，財報瞬間炸裂。

上市前夕，步長制藥2015年的凈利潤高達35.37億元，創(chuàng)歷史新高；然而，深扒之后才發(fā)現(xiàn)，公司扣非凈利僅16.57億元。

所謂“成也蕭何，敗也蕭何”，兩家公司為步長制藥帶來巨額投資收益的同時，也“貢獻”了近50億的商譽。

需要指出2022年是公司2011年以來的首次虧損，也是上市以來首次虧損。此前創(chuàng)始人被爆出各種負面新聞，但公司業(yè)績依然能夠保持10億以上的盈利。

但諸多問題不斷積累，步長積重難返，這些負面因素，最終反噬自身。

步長制藥成立后，為打開銷路，趙濤瘋狂砸錢打廣告。有資料顯示，1998年，他狂撒1200萬在全國12個地方衛(wèi)視做廣告。僅憑腦心通一款藥物，當年的業(yè)績就逼近5億元。

除了瘋狂的營銷外，步長制藥“行賄”的黑點已經(jīng)被坐實。

為使步長制藥的腦心通膠囊行銷全國，從地方標準上升為國家標準，趙步長向時任國家藥監(jiān)局局長鄭筱萸行賄1萬美元。

此外，步長制藥還在下游銷售環(huán)節(jié)以所謂的“促銷”方式，向各地的醫(yī)生行賄，以方便其產(chǎn)品的銷售，包括福建上杭、貴州湄潭、湖南益陽等地都出現(xiàn)了相關的貪腐案件。

這種銷售方式在業(yè)內(nèi)稱為“帶金銷售”，步長制藥通過給予醫(yī)生、專家學者，以及有進藥決策權和影響力的人士回扣，以此獲得不正當競爭的優(yōu)勢地位。

在面對媒體的多次采訪中，趙濤無不袒露赤子之心，他說：“我是一位醫(yī)生，必須造最好的藥?！?/p>

創(chuàng)業(yè)30余載，步長制藥縈繞著許多難以考證的傳言，加上劣跡斑斑的過往，公司業(yè)績每況日下也就在情理之中。

趙濤給步長制藥提出的口號是——“中國的強生，世界的步長”。

可是，將強生和步長制藥放在一起，顯得十分違和。

步長制藥營銷費用奇高，即便2022年有所下滑，也高達74.84億元之巨，是公司年度營收的一半。也就是說，步長制藥每賣出一塊錢的藥，就要花5毛錢用作銷售費用。

平均來算，2022年，步長制藥每天要耗費2050萬用來做營銷推廣。將時間拉長來看，2017～2021年，公司銷售費用分別為82.87億元、80.36億元、80.81億元、83.73億元、83.00億元，占當期營收最高接近六成。

六年共計486億元，這是多么驚人的一筆數(shù)字，如果能將這些錢分一些用作創(chuàng)新研發(fā)，當下的步長制藥也不至于如此被動。

2023年上半年，步長制藥上半年為33.79億元，比去年同期的33.31億元又增長1.44%，占總營收的比重為48.56%。

“學術推廣”是步長制藥引以為傲的銷售模式，這在公司年報中多有提及，公司以趙氏父子提出的“腦心同治論”為指導，進行所謂的專業(yè)化學術研討推廣活動。

2022年，步長制藥在學術推廣方面就花掉了71億元，這實在令人費解。而上交所早就有所警惕，多次下發(fā)問詢函，要求說明合理性。

而2018年的回復更是讓市場大跌眼鏡，步長制藥聲稱這一年組織了19000余場活動，組織市場調(diào)研23000余場次，學術交流活動2萬余場次。

這樣算下來，步長制藥平均一周就要搞近1200場活動，當年公司銷售人員1264人，搞得過來嗎？

2022年半年報發(fā)布后，步長制藥再次引起上交所注意。在回復函中，公司披露了前十大供應商情況。

前兩大支付對象均是位于海南的外包公司，其中第一大供應商，參保人員僅有2人，但就是這樣一家“小公司”，半年時間讓步長制藥甘愿為其掏出1.2億元的真金白銀。

此外，步長制藥還花費582萬元向一家關聯(lián)方購買酒水，這家名為名帥酒業(yè)的企業(yè)已成為公司長期的酒水供應商，2021-2022的支付額都超過2000萬元。而這家企業(yè)的所有人王秀珍，正是趙濤的岳母。

硬幣的另一面，趙濤對研發(fā)支出卻非常摳門，公司研發(fā)支出占比少的可憐。

相比一年砸下146億美元研發(fā)費用的強生，趙濤口中的“中國強生”更像是一個營銷噱頭。在公司官網(wǎng)，步長制藥聲稱每年要拿出5%-8%的收入用于研發(fā)新品。

但實際上，公司2022年的研發(fā)占比僅有3.4%，這還是加上資本化的研發(fā)投入后的數(shù)字。而今年上半年，步長制藥上半年研發(fā)費用1億元，同比僅增長了0.75%。

自上市以來，步長制藥每年都進行高分紅，累計分紅超過60億元，但作為持股高達51%的實控人，其中有近30億元流入了趙濤的個人腰包，股民只有喝湯的份。

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