截至8月31日，A股光伏行業(yè)38家上市公司2023年半年報(bào)已披露完畢，35家企業(yè)盈利，3家企業(yè)虧損?？傮w來(lái)看，光伏行業(yè)上半年合計(jì)營(yíng)收4736.45 億元，同比增32.39%；合計(jì)凈利潤(rùn)580.12億元，同比增72.11%；凈資產(chǎn)收益率為11.36%，較上年同期上升36.78個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為9.83，較上年同期升1.22個(gè)百分點(diǎn)。

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光伏行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)排名

光伏行業(yè)凈利潤(rùn)排名前十的企業(yè)有：通威股份、隆基綠能、晶澳科技、TCL中環(huán)、陽(yáng)光電源、晶科能源、天合光能、阿特斯、愛(ài)旭股份、橫店?yáng)|磁。其中，光伏中上游硅料、硅片、逆變器行業(yè)的盈利能力在行業(yè)中排名靠前。

光伏行業(yè)凈利潤(rùn)同比漲幅排名前十的公司有：中信博、固德威、億晶光電、上能電氣、陽(yáng)光電源、阿特斯、晶科能源、天合光能、晶澳科技、協(xié)鑫集成。

從上半年凈利潤(rùn)增速來(lái)看，逆變器(+271%)>光伏電池組件(+116%)>光伏加工設(shè)備(+34%)>光伏輔材(+6%)>硅料硅片(-10%)，從 23Q2 凈利潤(rùn)同比增速來(lái)看，逆變器(+282%)>光伏電池組件(+98%)>光伏加工設(shè)備(+33%)>光伏輔材(-6%)>硅料硅片(-35%)。其中硅料硅片板塊負(fù)增長(zhǎng)主要系產(chǎn)品價(jià)格從周期高點(diǎn)回落，即便出貨量增長(zhǎng)，但產(chǎn)品價(jià)格快速下降，難以以量補(bǔ)價(jià)，疊加高基數(shù)影響，利潤(rùn)水平同比負(fù)增長(zhǎng)。

光伏行業(yè)銷(xiāo)售毛利率排名靠前的公司有：芯能科技、禾邁股份、昱能科技、錦浪科技、固德威、通威股份、拓日新能、陽(yáng)光電源、易事特、時(shí)創(chuàng)能源。

分板塊來(lái)看，今年上半年毛利率自高到低排序分別為硅料硅片(33%)>光伏加工設(shè)備(32%)>逆變器(31%)>光伏電池組件(17%)>光伏輔材(15%)，23Q2，毛利率自高到低排序分別為伏加工設(shè)備(32%)>逆變器(30%)>硅料硅片(27%)>光伏電池組件(17%)>光伏輔材(16%)。

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光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈基本面分析

硅料硅片板塊：盡管產(chǎn)品價(jià)格急轉(zhuǎn)直下，龍頭公司仍展現(xiàn)出堅(jiān)韌的韌性。

通威股份的業(yè)績(jī)符合預(yù)期，在硅料價(jià)格下滑過(guò)程中，成本控制行業(yè)領(lǐng)先，同時(shí)拓展組件業(yè)務(wù)，電池和組件業(yè)務(wù)彌補(bǔ)了硅料板塊的利潤(rùn)減少，業(yè)績(jī)顯示出強(qiáng)大的抗壓能力。大全能源業(yè)務(wù)單一，主要受硅料價(jià)格下行影響，公司持續(xù)降低成本以應(yīng)對(duì)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，處于成本曲線的左側(cè)。TCL中環(huán)的業(yè)績(jī)符合預(yù)期，硅片業(yè)務(wù)盈利處于第一梯隊(duì)，與第二梯隊(duì)的差距明顯，彰顯出公司在硅片領(lǐng)域的非硅成本優(yōu)勢(shì)，報(bào)告期公司業(yè)務(wù)向電池片、組件端延伸，未來(lái)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。

電池組件板塊：受益于原材料降價(jià)，收入和凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。

一體化組件企業(yè)的業(yè)績(jī)均符合或略超預(yù)期，主要原因是硅料供應(yīng)大量釋放的預(yù)期下，硅料價(jià)格快速下降，而電池組件價(jià)格降幅相對(duì)較小，電池組件每瓦盈利仍維持較高水平。TOPCon電池片企業(yè)在產(chǎn)品推廣初期享受溢價(jià)紅利，疊加產(chǎn)能釋放，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)同比大幅增長(zhǎng)。

逆變器板塊：受益于原材料和海運(yùn)費(fèi)下降，逆變器毛利率顯著提升。

陽(yáng)光電源的業(yè)績(jī)高增，符合預(yù)期，產(chǎn)品毛利率大幅提升。光伏裝機(jī)景氣高增，帶動(dòng)公司出貨量同比高速增長(zhǎng)，公司的逆變器產(chǎn)品全場(chǎng)景覆蓋，毛利率提升主要是因?yàn)楫a(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高毛利產(chǎn)品傾斜，疊加海運(yùn)費(fèi)下降、IGBT等原材料成本下降。儲(chǔ)能業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)大增，以海外高毛利市場(chǎng)為主，占比超過(guò)八成。錦浪科技的業(yè)績(jī)不及預(yù)期，逆變器產(chǎn)品出貨量同比下降，主要原因是出口歐洲的逆變器產(chǎn)品是公司業(yè)績(jī)的主要支撐，歐洲戶(hù)用逆變器需求因能源危機(jī)緩解而有所回落，疊加高基數(shù)影響，公司產(chǎn)品出貨不及預(yù)期，但毛利率水平仍有小幅提升。固德威在海外高毛利率市場(chǎng)的持續(xù)突破，帶動(dòng)公司盈利水平顯著提升。

光伏輔材：受益于原材料和海運(yùn)費(fèi)下降，逆變器毛利率顯著提升。

福斯特雖然膠膜產(chǎn)品毛利率同比下降，主要原因是EVA粒子及產(chǎn)品售價(jià)同比下降影響，但隨著POE類(lèi)膠膜占比提升，疊加高價(jià)粒子影響減弱，帶動(dòng)公司膠膜產(chǎn)品盈利水平環(huán)比提升。福萊特的玻璃原材料價(jià)格仍在高位，玻璃價(jià)格同比回落，帶動(dòng)產(chǎn)品毛利率同比下滑，但23Q2玻璃價(jià)格環(huán)比提升，毛利率環(huán)比修復(fù)。美暢股份金剛線銷(xiāo)量隨下游需求同比保持高速增長(zhǎng)，產(chǎn)品價(jià)格持平，疊加公司黃絲原材料自供比例提升和高毛利產(chǎn)品鎢絲金剛線出貨的提升，帶動(dòng)公司綜合毛利率環(huán)比提升。歐晶科技上半年高純石英砂缺口擴(kuò)大，石英坩堝產(chǎn)品價(jià)格隨石英砂漲價(jià)而上漲，石英坩堝量利齊升。金博股份在碳碳熱場(chǎng)供大于求的背景下，行情穩(wěn)定。

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總結(jié)

根據(jù)歷史回溯，經(jīng)營(yíng)激進(jìn)，在行業(yè)弱周期前盲目擴(kuò)產(chǎn)，市場(chǎng)份額不足，負(fù)債率高，現(xiàn)金流緊張的公司會(huì)在行業(yè)洗牌時(shí)被淘汰。從最新2023年中報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，隆基綠能、通威股份、天合光能等多家頭部公司的基本面數(shù)據(jù)較穩(wěn)定。當(dāng)“驚濤駭浪”到來(lái)時(shí)，相對(duì)近些年新進(jìn)來(lái)的光伏玩家，這些曾經(jīng)經(jīng)歷過(guò)2012年行業(yè)大逃殺，最后生存下來(lái)的“卷王”們理應(yīng)更值得信任。

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