中國銀行“原油寶”導(dǎo)致投資者巨虧并要求投資者補(bǔ)充本金2倍資金的事情還在發(fā)酵，各路媒體紛紛跟進(jìn)分析爆雷的具體原因，“原油寶”的投資者們也在忙著討公道。

但作為深處此次事件漩渦中心的中國銀行就非常淡定了，從4月21日WTI原油期貨暴跌300%至負(fù)值到今天已經(jīng)過去3天時間，中國銀行方面的回應(yīng)只有一紙公告：

這紙公告極度的簡潔又模糊，對“原油寶”事件的來龍去脈絲毫不提及，只說“將依法合規(guī)處理相關(guān)業(yè)務(wù)后續(xù)事宜”。如果說銀行方面有什么更進(jìn)一步的回應(yīng)，只有在昨天中國銀行回應(yīng)稱，已從投資者賬戶里劃轉(zhuǎn)了全部本金和保證金，如果不還錢就納入征信!

說實(shí)話，就中國銀行的這個回應(yīng)以及應(yīng)對“原油寶”事件的態(tài)度，不僅讓參與“原油寶”的投資者心寒，連吃瓜群眾們也都心寒了。

事發(fā)后，大家關(guān)注的焦點(diǎn)是：1、中國銀行為何不提前移倉?2、為什么在22：00之后就停止交易，也不繼續(xù)盯市、強(qiáng)平?漸漸地，大家討論的焦點(diǎn)開始真正的關(guān)注到“原油寶”產(chǎn)品本身，是否合法合規(guī)?中國銀行的投資者適當(dāng)性管理是否到位?

針對這幾個問題，我也從“原油寶”產(chǎn)品本身的設(shè)計(jì)出發(fā)，來分析一下“原油寶”到底是什么?是否合法合規(guī)?中國銀行為何一定要在-37.63美元的價位結(jié)算?

“原油寶”到底是什么？

首先回歸中國銀行對“原油寶”這款產(chǎn)品本身的定義，根據(jù)中國銀行“原油寶”的產(chǎn)品介紹，原油寶是指中國銀行面向個人客戶發(fā)行的掛鉤境內(nèi)外原油期貨合約的交易產(chǎn)品，按照報(bào)價參考對象不同，包括美國原油產(chǎn)品和英國原油產(chǎn)品。

中國銀行在這項(xiàng)業(yè)務(wù)當(dāng)中充當(dāng)了什么角色?根據(jù)介紹，中國銀行是作為做市商提供報(bào)價并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

說到風(fēng)險(xiǎn)管理，這又是“原油寶”這款產(chǎn)品一個坑，既然是掛鉤原油期貨合約的產(chǎn)品，它對投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力的要求就應(yīng)該更高。有人說應(yīng)該屬于最高級R5型的投資類別，作為比較，國內(nèi)A股開通創(chuàng)業(yè)板權(quán)限需要風(fēng)險(xiǎn)類型達(dá)到C4，同時還要求投資者必須去證券公司現(xiàn)場雙錄，“原油寶”這么大風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品怎么能僅在手機(jī)端就能開通?

而且，我還看到有網(wǎng)友說，中國銀行的客戶經(jīng)理把這么高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品以高收益為由，推薦給風(fēng)險(xiǎn)識別能力較弱的老年人。

這就是作為做市商該有的風(fēng)險(xiǎn)管理水平嗎?這樣的投資者適當(dāng)性管理，不僅不合理，更不合法合規(guī)!

接著說做市商。

既然明確了中國銀行是一個做市商的角色，那么就可以確定中國銀行在這個過程中，它既不是從事的接受客戶委托指令去交易所交易的經(jīng)紀(jì)商，也不是所謂的代理商，而只是給國內(nèi)投資者提供境外原油期貨市場的報(bào)價，并利用自有資金與境內(nèi)投資者進(jìn)行交易。

也就是說，買賣“原油寶”產(chǎn)品的投資者并不是在跟交易所里的其他交易者進(jìn)行交易，而是與中國銀行在進(jìn)行交易，中國銀行充當(dāng)了國內(nèi)投資者的交易對手方，國內(nèi)投資者虧損的就是中國銀行賺的，國內(nèi)投資者賺的就是中國銀行虧的!

因此，為了防止自己的錢被客戶賺走，做市商一般都會將內(nèi)部多和空撮合成交之后，剩余多出來的單子對沖到國際市場。

所以，本質(zhì)上“原油寶”只是相當(dāng)于一個在國內(nèi)的虛擬盤，它掛鉤的并不是實(shí)物原油，掛鉤的只是原油價格。而投資者更不會有在交易所進(jìn)行交易的交割單，沒有交割單就更不可能以-37.5美元的價格把實(shí)物原油拉回來!

而且“原油寶”的介紹也明確規(guī)定，“原油寶”只記份額不交割實(shí)物。

當(dāng)然，目前針對中國銀行是不是國內(nèi)投資者的對手方也還說法不一，有人就說，“原油寶”本質(zhì)上類似一只原油基金，中國銀行只是為了賺錢差價，并不作為投資者的對手方。

但如果是這樣，又與中國銀行對自己作為做市商的定位不符。而且，作為做市商也還存在它是誰的做市商?是它自己組織的原油寶業(yè)務(wù)的做市商還是交易所的做市商?如果是它自己組織的原油寶業(yè)務(wù)的做市商，那中國銀行可能還涉嫌組織非法期貨交易平臺。

因此，目前對于“原油寶”產(chǎn)品的屬性問題，也還存在很大爭議!它到底是銀行自己發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品還是直接掛鉤國際油價的期貨?

為什么一定要以負(fù)37.63美元的價格結(jié)算？

這個問題是現(xiàn)在爭議最大的問題，如果不是以-37.63美元這個最低價結(jié)算的話，投資者們至少可以少虧一點(diǎn)，但中國銀行為何要堅(jiān)持以最低價結(jié)算?

根據(jù)當(dāng)天交易所的成交量報(bào)告，4月21日當(dāng)天WTI原油5月期貨合約全球在-37.63美元的成交量只有六千多桶，為何中國銀行要求所有“原油寶”多頭以此價格結(jié)算?

我認(rèn)為，可能有兩種情況讓中國銀行堅(jiān)持以-37.63美元的價格結(jié)算：

1、因?yàn)橹袊y行是做市商，客戶虧的就是它賺的，為了最大化自己的利潤，所以堅(jiān)持以當(dāng)天最低價給客戶結(jié)算;

2、因?yàn)樽鍪猩虝趪H市場(交易所)進(jìn)行對沖交易，而此次芝加哥商品交易所(CME)確定的當(dāng)天結(jié)算價格就是-37.63美元，這樣就導(dǎo)致中國銀行在交易所的對沖頭寸巨虧，為了轉(zhuǎn)移這種虧損，中國銀行也按-37.63美元的價格給客戶結(jié)算;

這兩種情況，我認(rèn)為第二種的可能性更大一些。因?yàn)?，僅僅為了擴(kuò)大自己的利潤而把事情鬧這么大，對中國銀行并沒有太大的好處。

但是，如果本身它自己就已經(jīng)處于巨額虧損狀態(tài)，這個時候以自有資金與客戶進(jìn)行對手交易的做市商，一定會將虧損轉(zhuǎn)嫁給客戶以減少自己的虧損!

從這個假設(shè)出發(fā)，再去看為什么中國銀行再4月21日22：00后停止交易，也不盯市、不強(qiáng)平，連合同規(guī)定的保證金比例低于50%的警戒通知都沒有。這個情況，到底是技術(shù)問題還是人為的?

另外，既然你在4月21日22：00就停止交易了，那么4月21日22：00的報(bào)價就應(yīng)該算是當(dāng)天的收盤價，應(yīng)該以這個收盤價結(jié)算，為何要以第二天凌晨的價格結(jié)算?

同時，在這個過程中，雖然做多的投資者是虧損的，但是做空的投資者卻是盈利的，等到22日價格反彈到10美元的時候，才給空頭投資者平倉，賬上盈利已經(jīng)少了很多，這又該如何解釋?

給多頭投資者按最低價-37.5美元結(jié)算，而空頭投資者又要按第二天的市價計(jì)算。顯然，中國銀行是在盡量避免自己的損失，但這樣做就太不公平了。

既然結(jié)算價格本身就不公平，為何又要求多頭投資者補(bǔ)充超過本金2倍的資金，甚至還拿征信來威脅?

不過，對于此次虧損的投資者來說也應(yīng)該負(fù)有很大責(zé)任，因?yàn)樵谕顿Y者在與中國銀行簽訂的“原油寶”投資協(xié)議及產(chǎn)品規(guī)則里面，就明確規(guī)定了中國銀行擁有依法向投資者追償?shù)臋?quán)利，而投資者也有補(bǔ)足款項(xiàng)的義務(wù)!

所以，到目前來看，“原油寶”這款產(chǎn)品存在屬性界定不清、產(chǎn)品設(shè)計(jì)未考慮極端“黑天鵝”事件、中國銀行投資者適當(dāng)性管理不到位等問題。

關(guān)鍵詞： 原油寶