盡管港股市場還沒有明顯起色，但借道公募基金的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已按捺不住。因踏空反彈行情和忌憚A股基金凈值反彈后的“高處不勝寒”，一些保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資金正借助港股基金產(chǎn)品進(jìn)入市場，部分港股基金7月以來獲得大量的機(jī)構(gòu)資金申購，更有“A股基金”大量配置港股后獲機(jī)構(gòu)資金“賞識”，在基金難賣的背景下得到超60億元資金凈申購，一舉成為規(guī)模超百億的基金產(chǎn)品。值得一提的是，機(jī)構(gòu)積極借道基金入市，也使得港股ETF從空倉上市、不到最后上市日絕不滿倉的策略，變?yōu)檫€未上市就已滿倉。

踏空了嗎?保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向港股基金

近3個(gè)月，A股行情已然演繹超跌反彈，而港股市場依然處于超長時(shí)間壓制的狀態(tài)，踏空A股的資金正在轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場。

華南地區(qū)某基金公司的一位產(chǎn)品經(jīng)理透露，公司旗下一只主打港股的公募基金產(chǎn)品，在最近一段時(shí)間出現(xiàn)明顯的申購，申購港股基金的主要對象來自保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等。這位人士強(qiáng)調(diào)，最近申購港股主題基金的資金中，散戶占比相對較少。

“年初以來，在行情從殺跌變成強(qiáng)勁反彈的變化中，很多機(jī)構(gòu)資金是猶豫的。”深圳一位公募基金經(jīng)理也認(rèn)為，除非身在其中，否則在這波行情中很難跟住市場的強(qiáng)烈變化，最近3個(gè)月的走勢超出了許多資金方的預(yù)期。

從年初的絕望迅速轉(zhuǎn)向興奮和期待，發(fā)生在僅僅不到6個(gè)月的時(shí)間內(nèi)。部分主流基金經(jīng)理所管理的基金產(chǎn)品，到今年4月底尚有高達(dá)30%的虧損，而從4月底到7月初的這波行情中，這些虧損高達(dá)30%的基金經(jīng)理取得了超過40%以上的凈值反彈，也抹平了此前的凈值窟窿。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在最近3個(gè)月中，凈值增長最高的是匯添富盈鑫混合基金，截至目前該基金3個(gè)月凈值增長高達(dá)64%。此外，中信建投低碳成長基金、鑫元清潔能源基金、海富通股票基金、泰達(dá)宏利新能源基金的同期凈值增幅都超過了50%。

不到最后一天的上市日，絕不滿倉甚至空倉的港股ETF基金，也在7月中旬開始發(fā)生了重大的策略變化。值得注意的是，將在7月20日上市的港股通科技30ETF基金產(chǎn)品，其建倉一改港股ETF基金上半年謹(jǐn)慎操作的策略。這或許也在一定程度上說明，踏空的機(jī)構(gòu)資金為何在近期大量申購港股主題基金。

根據(jù)上述產(chǎn)品披露的信息顯示，工銀瑞信基金公司旗下的港股通科技30ETF產(chǎn)品成立于今年6月30日，并將在7月20日開始上市交易。但截至2022年7月13日，在距離上市還有一周時(shí)間的背景下，這只港股ETF已經(jīng)接近滿倉。距離上市時(shí)點(diǎn)尚有一定時(shí)間，而港股ETF卻已接近滿倉，這完全扭轉(zhuǎn)了港股ETF年初的建倉操作。在今年3月份，部分港股ETF產(chǎn)品在上市前都保持了低股票倉位，其中某大型公募基金旗下的一只港股ETF在距離上市時(shí)間僅剩3天的背景下，基金倉位卻僅為2%，幾乎可以理解為空倉操作。類似情況顯示，年初基金經(jīng)理在港股市場不確定性因素增大的背景下，不到最后一日不愿冒險(xiǎn)操作股票。

“A股基”變“港股基” 港股緣何深受機(jī)構(gòu)青睞

在機(jī)構(gòu)申購資金的驅(qū)動(dòng)下，“A股基金產(chǎn)品”甚至也在悄然變成“港股主題基金”。7月15日，明星基金經(jīng)理丘棟榮管理的中庚價(jià)值領(lǐng)航基金披露了2022年二季度報(bào)告。報(bào)告顯示，截至今年6月末，這只基金所持有的港股通股票公允價(jià)值為66.10億元人民幣，占該基金凈值比例為42.71%，而在該基金的十大重倉股中，約半數(shù)為港股上市公司。

丘棟榮在季報(bào)中的一段話，或許能解釋機(jī)構(gòu)資金大量申購其產(chǎn)品的原因。盡管他管理的中庚價(jià)值領(lǐng)航基金最近3個(gè)月凈值增長不足1%，并未在快速反彈的行情中吃到甜頭。他在二季報(bào)中指出，A股結(jié)構(gòu)性高估和低估依然并存，市場仍偏重結(jié)構(gòu)性機(jī)會和預(yù)防結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，重視偏重供給因素的價(jià)值股和調(diào)整充分且長期前景依舊光明的成長股，投資者有可能通過把握好結(jié)構(gòu)性機(jī)會而獲得較大超額收益。更值得重視的是，從估值、基本面因素和流動(dòng)性等方面看，港股經(jīng)歷大幅度調(diào)整，其市場機(jī)會由結(jié)構(gòu)性機(jī)會轉(zhuǎn)為系統(tǒng)性機(jī)會，值得戰(zhàn)略性配置。

“港股的價(jià)值股相比對應(yīng)的A股更便宜，同時(shí)對應(yīng)的分紅收益率吸引力更強(qiáng)。”丘棟榮強(qiáng)調(diào)，港股的估值經(jīng)過持續(xù)的調(diào)整后，價(jià)格較低或價(jià)格出清徹底，港股整體的估值水平處于絕對低位，以互聯(lián)網(wǎng)、科技、醫(yī)藥為代表的成長股也回落至相當(dāng)有吸引力的水平，恒生科技指數(shù)中多只成分股更是回撤80%以上，而便宜的估值能很好地契合中庚價(jià)值領(lǐng)航基金低估值價(jià)值投資策略的選股標(biāo)準(zhǔn)。

這位善于逆向投資的明星基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)，許多港股公司的業(yè)務(wù)深深嵌入中國經(jīng)濟(jì)中，面對的核心需求是不斷增長的，比如娛樂、消費(fèi)、社交等，同時(shí)這些公司貨幣化能力和變現(xiàn)能力還在持續(xù)提高;雖然此前的監(jiān)管政策約束了行業(yè)過度的擴(kuò)張，限制了這些公司的資本開支，尤其是跨領(lǐng)域、跨行業(yè)的資本開支，同時(shí)也倒逼相關(guān)公司進(jìn)一步專注于自己的核心業(yè)務(wù)，不斷提升核心競爭力，打造堅(jiān)實(shí)的業(yè)務(wù)壁壘，使得盈利能力和造血能力持續(xù)提升，而優(yōu)質(zhì)港股龍頭從高估值背景下的擴(kuò)張到低估值背景下的收縮，龍頭公司從大額的資本開支和投資性現(xiàn)金流出轉(zhuǎn)換到正向的經(jīng)營性現(xiàn)金流，投資回報(bào)率反而有望顯著提升。

安全邊際高 港股基金反彈空間更大

相對于A股公募基金產(chǎn)品快速地從超跌轉(zhuǎn)向反彈，港股以及港股基金似乎仍在底部徘徊。以港股主題基金最近3個(gè)月的表現(xiàn)看，大部分港股基金的凈值增長在10%左右。創(chuàng)金合信港股互聯(lián)網(wǎng)基金最近3個(gè)月的凈值增長約為11.39%，長盛環(huán)球行業(yè)、南方香港成長基金的同期凈值增幅分別約10%、9%。顯而易見，相對于A股基金的反彈高度，港股與港股主題基金更可能成為踏空資金的上車對象，而保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)最近積極申購港股主題基金產(chǎn)品的動(dòng)作，也表明了這一點(diǎn)。

海富通基金QDII基金經(jīng)理陶意非表示，港股中概股的估值在今年一度跌至過去20年平均值下方的一倍標(biāo)準(zhǔn)方差左右，恒生指數(shù)也一度逼近18000點(diǎn)，因此從風(fēng)險(xiǎn)收益比來看，港股市場已經(jīng)提供了足夠的安全邊際。此外，港股還具有業(yè)績支撐，近期許多港股中概股紛紛公布2022年3月末的季度財(cái)報(bào)，很多公司的季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均超市場預(yù)期，并在公布財(cái)報(bào)的第2天出現(xiàn)股價(jià)大幅上漲。這一方面說明市場曾經(jīng)過度悲觀，另一方面也說明上市公司業(yè)績基本面，以及整體社會的經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)接近觸底反彈。

陶意非認(rèn)為，目前港股中概股仍具備不錯(cuò)的中長期投資價(jià)值。從估值來看，雖然如今估值比一兩個(gè)月前最差的時(shí)候有了一定的回升，但仍處于過去20年的平均水平。過去港股中概股是以銀行、房地產(chǎn)等舊經(jīng)濟(jì)為主，而現(xiàn)在則以互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)以及醫(yī)藥等新經(jīng)濟(jì)為主，兩者的估值體系及估計(jì)水準(zhǔn)是不一樣的，因此如果以過去幾年的估值水準(zhǔn)來看，目前的市場估值水平是很吸引人的。

關(guān)鍵詞： 保險(xiǎn)機(jī)構(gòu) 房地產(chǎn)市場 新能源汽車 基金經(jīng)理