近年來，隨著白酒熱的持續(xù)升溫，白酒并購的熱度也隨之增長，但第一財經(jīng)記者注意到，近兩年頻頻出手并購的并非頭部白酒企業(yè)，反倒是業(yè)外產(chǎn)業(yè)資本成為主要推動者。

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在上周舉行的2022酒業(yè)創(chuàng)新與投資大會上，華潤啤酒和復(fù)星集團(tuán)成為了被關(guān)注的焦點，過去兩年中，兩者以收購或合作的方式“吞下”多家白酒企業(yè)，外界既關(guān)注業(yè)外產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入對白酒行業(yè)的影響，也關(guān)注其如何破解白酒“并購容易整合難”的難題。

業(yè)外產(chǎn)業(yè)資本推動白酒并購熱

雖然2022年白酒行業(yè)受到疫情的影響，但白酒行業(yè)的投資熱度不降反升。

酒業(yè)創(chuàng)新與投資大會上公布的《2022酒業(yè)投融資報告》顯示，2018年以來，酒業(yè)一級市場投融資呈現(xiàn)出數(shù)量多、體量大、白酒熱等特點，僅對公布具體交易金額的16起進(jìn)行分析，2022年全行業(yè)投資金額最高，為165億元。

企查查數(shù)據(jù)也顯示，2021年和2022年酒業(yè)投融資事件有76起和63起，整體高于此前幾年。

不過白酒行業(yè)等來的并不是“大吃小”的行業(yè)整合，本輪頻頻出手的卻是業(yè)外產(chǎn)業(yè)資本，而且收購標(biāo)的規(guī)模也明顯變大，其中動作最大的是華潤啤酒、復(fù)星集團(tuán)和江蘇綜藝集團(tuán)。

特別是前兩者，2021年9月，華潤啤酒參與投資了山東景芝白酒有限公司；2022年6月，華潤戰(zhàn)投收購了安徽金種子酒業(yè)股份有限公司49%股權(quán)；2022年10月，華潤酒業(yè)又以123億元代價收購了熱門醬酒品牌金沙酒業(yè)55.19%的股份，這也是近年來行業(yè)中最大的一起白酒并購案。

復(fù)星集團(tuán)則先后收購金徽酒和舍得酒業(yè)，2022年，復(fù)星通過舍得酒業(yè)，與貴州醬酒企業(yè)夜郎古成立貴州夜郎古酒莊有限公司，舍得酒業(yè)持有后者78.95%的股份。

江蘇綜藝集團(tuán)在前兩年先后收購了貴州醇、枝江酒業(yè)和古藺藺郎酒之后，2022年又收購了貴州青酒、四川永樂酒業(yè)和勻酒等酒企。

不過在本輪白酒并購熱中，頭部白酒酒企卻少有動作。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌告訴第一財經(jīng)記者，業(yè)外資本看重白酒市場的需求穩(wěn)定性，以及在二級市場的概念熱度。但對于白酒頭部企業(yè)來說，其本身在品牌上已經(jīng)占有更高的價值，其他品牌對增值的貢獻(xiàn)有限，所以缺少收購的意愿。況且，白酒酒企大多是地方國企，跨區(qū)域收購會存在地方利益沖突，也較難實現(xiàn)。

能否攪動白酒市場格局

在過去很長一段時間里，業(yè)外資本進(jìn)入白酒行業(yè)并不在少數(shù)，此前娃哈哈、維維股份、聯(lián)想控股等都曾看好并進(jìn)入白酒行業(yè)，但最終大多失意離場。

在外界看來，上一輪業(yè)外資本的失意原因，一方面，除了當(dāng)時一些業(yè)外資本投資白酒的思路本身并不單純之外，跨界整合和經(jīng)營的難度也很大。

曾操盤溫和酒業(yè)的白酒專家肖竹青告訴第一財經(jīng)記者，當(dāng)初業(yè)外資本也曾來廠洽談收購事宜，但最終都未能成功，其中一家并不是看好酒廠的經(jīng)營，而是更看好酒廠的土地價值；另一家企業(yè)雖然有意向白酒行業(yè)轉(zhuǎn)型，但是缺乏人才和經(jīng)驗，最后知難而退。

另一方面，白酒行業(yè)中能夠收購的合適標(biāo)的并不多，好標(biāo)的往往價格很貴且并沒有出售的打算，中小白酒企業(yè)又難以承載資本的雄心。

在沈萌看來，此前的并購中，資本方認(rèn)為中小品牌加大投入就能成為大品牌，而這種觀念與白酒市場的歷史和格局存在矛盾。

目前國內(nèi)白酒品牌格局圍繞著國家名酒體系已經(jīng)基本固化，頭部名酒的社交價值甚至超越了白酒產(chǎn)品本身，成為消費決策的主要因素之一，而頭部名酒企業(yè)的品牌形成既有歷史淵源，投入也非一朝一夕。

因此在本次大會上，外界更關(guān)注華潤和復(fù)星們?nèi)绾未蚝冒拙七@張牌。

記者注意到，與以往不同，新入局的業(yè)外產(chǎn)業(yè)資本除了實力更雄厚外，對白酒的態(tài)度也更偏向于投資而非投機(jī)。

在談及為何要大規(guī)模進(jìn)入白酒行業(yè)時，華潤啤酒控股有限公司CEO侯孝海告訴第一財經(jīng)記者，華潤啤酒發(fā)展白酒業(yè)務(wù)并非是因為啤酒增長見頂，一方面是華潤啤酒作為央企，有做大酒類主業(yè)的需求；另一方面，從全世界角度看，啤酒行業(yè)在向高酒精度酒飲方向發(fā)展，國外行業(yè)頭部企業(yè)都在做類似的產(chǎn)業(yè)融合；同時，華潤啤酒看好中國白酒行業(yè)的長期發(fā)展。

而在復(fù)星國際副總裁石琨看來，在復(fù)星的投資理念中，定位是幸福消費產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，因此白酒是復(fù)星提供的消費產(chǎn)品組合中的一部分。

在標(biāo)的選擇上，華潤啤酒和復(fù)星也各有側(cè)重。

比如華潤系收購的酒企大多是區(qū)域知名酒企，香型上避開了大眾化或競爭度程度較高的香型，比如金種子是馥合香、景芝是芝麻香、金沙是醬香。

參與此次一系列白酒并購的華潤酒業(yè)總經(jīng)理魏強(qiáng)告訴第一財經(jīng)記者，華潤酒業(yè)在選擇標(biāo)的時，一方面選取在一個省或多個省能夠有較大的市場拓展空間的項目，另一方面，關(guān)注其香型獨特性和生產(chǎn)能力、以及老酒庫存水平。

肖竹青也認(rèn)為，目前一線名酒對于區(qū)域酒企造成了嚴(yán)重的擠壓，市場份額繼續(xù)向名酒企業(yè)集中，區(qū)域酒企面臨著很大的壓力，因此并不是所有的區(qū)域酒廠都具備投資價值。但口糧酒和高端酒并非同樣的價值邏輯，口糧酒領(lǐng)域也還沒有明確的頭部企業(yè)，區(qū)域酒企依然有發(fā)揮的空間。

而復(fù)星在2022年則大筆減持了金徽酒，但轉(zhuǎn)身就加碼了夜郎古酒。在業(yè)內(nèi)看來，舍得酒業(yè)主要以濃香型白酒為主，這一變化顯示出復(fù)星在白酒并購上的思考，減少內(nèi)部競爭的同時，補(bǔ)全酒業(yè)板塊缺“醬香”的問題。

值得注意的是，華潤啤酒已經(jīng)完成了組織架構(gòu)調(diào)整，成立了啤酒事業(yè)部和白酒事業(yè)部，由魏強(qiáng)出任白酒事業(yè)部負(fù)責(zé)人，并完成了對華潤收購企業(yè)的排兵布將，范世凱、干曉峰、何秀俠多位老“啤酒人”分別出任金沙、景芝和金種子的總經(jīng)理，在酒業(yè)創(chuàng)投大會期間，上述新任掌門人均表示不會用“啤酒的方式把白酒重做一遍”，目前正在摸底、探索和整合過程之中。

侯孝海則告訴第一財經(jīng)記者，“白酒新世界”還在探索之中，雖然啤酒和白酒產(chǎn)品本身有所不同，但在渠道的部分重疊，工藝的取長補(bǔ)短，銷售的模式、信息化、成本管控、工廠管理、渠道建設(shè)、產(chǎn)品組合等這些方面依然有很多共通之處，因此“啤酒+白酒”雙賦能還有很大的想象空間。

在沈萌看來，當(dāng)下白酒行業(yè)是歷史形成的格局，新一輪業(yè)外產(chǎn)業(yè)資本能否撬動并帶來一些新變化，還需要進(jìn)一步觀望。

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