2023年是疫情管控放開后的第一年，也是“二十大”報告的開局之年。國際形勢仍動蕩不安，全球經(jīng)濟將面臨衰退風險，主要金融市場仍有劇烈波動的可能；國內(nèi)需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱三重壓力也仍較突出。中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)，2023 年要從戰(zhàn)略全局出發(fā)，從改善社會心理預期、提振發(fā)展信心入手，綱舉目張做好工作。

值此關鍵時點，金融界特推出《啟程：百位首席預見2023》，旨在通過專家分析解讀，為企業(yè)社會注入信心，給廣大投資者帶來啟發(fā)。

本期嘉賓：中建投信托資本市場業(yè)務總部首席宏觀研究員 黃春華博士

(資料圖片僅供參考)

核心觀點：

·海外高通脹回落、中國經(jīng)濟復蘇的彈性、地緣政策沖突決定全球經(jīng)濟下行壓力加大。

·社會預期抑制內(nèi)需修復彈性以及出口承壓，使得我國經(jīng)濟面臨挑戰(zhàn)；增量政策力度與自身內(nèi)生動力修復的彈性決定經(jīng)濟修復程度。

·消費、基建、制造業(yè)投資有望成為經(jīng)濟增長的抓手。潛在超額儲蓄的釋放將對消費與房地產(chǎn)的恢復形成支撐。

·美債與黃金的中長期配置價值逐漸體現(xiàn)，國內(nèi)資本市場“股強債弱”格局仍將持續(xù)，投資節(jié)奏的把控是關鍵。

·2023年房地產(chǎn)市場弱復蘇，但結構性特征明顯，受預期影響需求端溫和改善。

以下為對話全文：

全球經(jīng)濟下行壓力加大，國際資本流入或?qū)ξ覈Y本市場形成利好

金融界：您認為當前影響全球經(jīng)濟前景的最主要因素有哪些？請您展望一下2023年的全球經(jīng)濟？

黃春華：當前影響全球經(jīng)濟前景的主要因素有：一是海外高通脹回落的幅度和速度存在不確定性，進而影響主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策轉(zhuǎn)向的節(jié)奏；二是中國經(jīng)濟復蘇的彈性與可持續(xù)性；三是地緣政治沖突的演進。

展望2023年全球經(jīng)濟，受到地緣政治沖突、能源短缺、通脹高企以及主要發(fā)達經(jīng)濟體快速加息對經(jīng)濟增長的滯后性，全球經(jīng)濟下行壓力加大。一方面，全球經(jīng)濟下行、外需減弱，或?qū)ξ覈隹诃h(huán)境形成不利。另一方面，全球經(jīng)濟或呈現(xiàn)“中強美弱”格局，國際資本流入或?qū)ξ覈Y本市場形成利好。

經(jīng)濟溫和復蘇取決于增量政策力度與自身內(nèi)生動力修復的彈性

金融界：您如何看待當前中國經(jīng)濟面臨的挑戰(zhàn)？請您展望一下2023年的中國經(jīng)濟？

黃春華：當前中國經(jīng)濟面臨主要挑戰(zhàn)有：一是社會預期轉(zhuǎn)弱、信心不足，實體融資需求疲弱；二是居民資產(chǎn)負債表受損，內(nèi)需修復彈性受到一定制約；三是外需或繼續(xù)降溫，出口承壓。

展望2023年中國經(jīng)濟，2023年宏觀經(jīng)濟環(huán)境將強于2022年，經(jīng)濟整體觸底回升態(tài)勢明確，復蘇強度或取決于未來增量政策力度與自身內(nèi)生動力修復的彈性，整體或呈現(xiàn)為“溫和復蘇”。其中，基建、消費以及制造業(yè)投資或是經(jīng)濟增長主要拉動力，而出口與房地產(chǎn)投資將形成一定拖累。

消費、基建、制造業(yè)投資有望成為經(jīng)濟增長的抓手

金融界：在全球經(jīng)濟下行的背景下，預計2023年我國經(jīng)濟將有哪些核心增長點？

黃春華：在全球經(jīng)濟下行背景下，外需萎縮，2023年我國經(jīng)濟將更多地依靠內(nèi)需來實現(xiàn)經(jīng)濟增長。主要核心增長點有：一是消費場景的打開，疊加2022年低基數(shù)下，消費增速將提升；二是在新一輪設備更新周期以及產(chǎn)業(yè)政策大力支持下，制造業(yè)投資有望為經(jīng)濟增長提供重要支撐；三是在專項債和政策性開發(fā)性金融工具的繼續(xù)支持下，疊加項目儲備工作前置進行，基建投資有望維持高增，成為拖底經(jīng)濟的重要力量；四是潛在超額儲蓄的釋放或?qū)οM與房地產(chǎn)的恢復形成支撐。

海外資產(chǎn)關注黃金與美債，國內(nèi)資本市場呈現(xiàn)“股強債弱”

金融界：請您預判下2023年各類資產(chǎn)配置的機會在哪里？

黃春華：對于海外資產(chǎn)而言，確定性較高的是美債與黃金。2023年，隨著美國通脹降溫和經(jīng)濟景氣度持續(xù)下降，加息節(jié)奏開始放緩，疊加受益于美國衰退預期，美債與黃金的中長期配置價值逐漸體現(xiàn)。對于黃金而言，除了受益于全年美債與美元指數(shù)下行外，當前全球地緣政治風險仍存，若出現(xiàn)黑天鵝事件，黃金也可能對超預期風險事件提供良好對沖。

對于國內(nèi)資產(chǎn)而言，股票表現(xiàn)或好于債券。2022年11月以來，國內(nèi)資本市場呈現(xiàn)出“股強債弱”格局，背后主要原因是國內(nèi)經(jīng)濟復蘇強預期以及美國經(jīng)濟衰退、美聯(lián)儲加息退坡強預期，“中強美弱”下，北向資金持續(xù)大幅流入。展望2023年，“中強美弱”的大方向不會改變，“股強債弱”格局或仍將持續(xù)，但投資節(jié)奏的把握十分關鍵。主要由于：一是國內(nèi)經(jīng)濟寬信用與經(jīng)濟復蘇進程難以一帆風順，雖然經(jīng)濟復蘇或能逐步兌現(xiàn)“強現(xiàn)實”，但過程中“強預期”與“弱現(xiàn)實”可能反復博弈；二是市場對美聯(lián)儲加息路徑存在分歧，雖然美聯(lián)儲加息進入下半場，但緊縮政策轉(zhuǎn)向節(jié)奏仍有高度不確定性。

2023年房地產(chǎn)市場弱復蘇，房企延續(xù)分化格局

金融界：請您展望一下2023年房地產(chǎn)市場的走向？2023年樓市能找回信心嗎？

黃春華：2023年房地產(chǎn)市場大概率呈現(xiàn)弱復蘇態(tài)勢，且分化特征明顯。目前房地產(chǎn)支柱產(chǎn)業(yè)地位再次被重申，2023年住房支持政策將進一步積極有為，政策底已確認，但房企要恢復內(nèi)生造血能力，地產(chǎn)銷售企穩(wěn)至關重要。當前影響地產(chǎn)銷售最為核心的兩大因素為：居民購買能力與購房意愿。2023年，期房爛尾擔憂隨著“保交樓”政策的推進有望逐步緩解，居民收入隨著經(jīng)濟復蘇可能逐步好轉(zhuǎn)但大疫三年居民資產(chǎn)負債表的徹底修復仍需要一定時間，且在“房住不炒”大背景下，居民對房價上漲預期仍較弱?；诖?，今年需求端可能觸底反彈，逐步趨穩(wěn)，改善幅度或偏溫和。

在整體弱復蘇中，結構特征將十分明顯：一是一線城市及核心二線城市存在較強恢復預期而人口流出的三四線等城市地產(chǎn)復蘇或仍面臨一定阻力；二是國央企在銷售端恢復中將占有明顯優(yōu)勢，而民企或仍將承壓。

來源:金融界

關鍵詞： 資本市場 經(jīng)濟增長 中國經(jīng)濟