美聯(lián)儲(chǔ)近日發(fā)出信號(hào)，暗示將在本月晚些時(shí)候的政策會(huì)議上放棄加息。然而，這一決策更多地反映了債務(wù)上限協(xié)議達(dá)成對(duì)金融市場(chǎng)的影響，而非時(shí)新的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，尤其是上周五公布的5月份就業(yè)數(shù)據(jù)。

美國(guó)政府達(dá)成解決聯(lián)邦債務(wù)上限僵局的協(xié)議可能產(chǎn)生的效果相當(dāng)于聯(lián)邦基金利率再次上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)（0.25個(gè)百分點(diǎn)），而當(dāng)前的聯(lián)邦基金利率估計(jì)為5%至5.25%。盡管如此，貨幣當(dāng)局可能會(huì)打消這樣一種觀念：只要失業(yè)率保持在歷史低位，即便通脹率繼續(xù)遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，也不會(huì)進(jìn)一步加息。

(資料圖片)

對(duì)于股票投資者來(lái)說(shuō)，這是個(gè)壞消息。過(guò)剩的流動(dòng)性已經(jīng)注入金融體系，這是財(cái)政部自今年初首次觸及前債務(wù)上限以來(lái)現(xiàn)鈔余額縮減的結(jié)果，為投資者對(duì)人工智能領(lǐng)域潛力的樂(lè)觀情緒提供了動(dòng)力。然而，隨著國(guó)會(huì)批準(zhǔn)一項(xiàng)在2025年之前暫停債務(wù)上限的協(xié)議，這種流動(dòng)性將逆轉(zhuǎn)。美國(guó)財(cái)政部即將增加短期國(guó)債的銷售以補(bǔ)充流動(dòng)性不足的現(xiàn)鈔余額。這對(duì)收益型投資者有利，但對(duì)那些追逐人工智能股票的投資者則不那么有利。

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就業(yè)數(shù)據(jù)方面，5月份的就業(yè)報(bào)告表面上看是一個(gè)積極的數(shù)據(jù)。經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)上月激增了339,000人，大大超過(guò)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)估的195,000人的增幅。此外，前兩個(gè)月的修正數(shù)據(jù)還增加了9.3萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位。

然而，根據(jù)MFR首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家約書(shū)亞·夏皮羅的觀點(diǎn)，所謂的“出生-死亡調(diào)整”再次占據(jù)了未經(jīng)調(diào)整的私營(yíng)部門就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)的很大一部分，在4月份增長(zhǎng)了44%，而近一個(gè)月約為26%。他在一份客戶報(bào)告中補(bǔ)充說(shuō)，隨著時(shí)間的推移，“出生-死亡調(diào)整”會(huì)變得相當(dāng)準(zhǔn)確，但在影響較大的月份，它可能會(huì)造成數(shù)據(jù)扭曲。

與就業(yè)數(shù)據(jù)形成鮮明對(duì)比的是，家庭調(diào)查顯示上個(gè)月的失業(yè)率意外上升至3.7%，而經(jīng)濟(jì)學(xué)家估計(jì)為3.5%，4月份為3.4%。勞動(dòng)力市場(chǎng)其他顯著跡象包括每周平均工作時(shí)間下降0.3%，每小時(shí)平均收入同比增幅放緩至4.3%。

綜合上述兩個(gè)因素，勞動(dòng)力收入在近三個(gè)月以4.2%的年率增長(zhǎng)，“當(dāng)主體通脹率在2%時(shí)這是可以的，但當(dāng)它達(dá)到4%時(shí)就不可行了”，摩根大通首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾·菲拉里在一份客戶報(bào)告中指出。這也總結(jié)了近期零售商如梅西百貨等公布的財(cái)報(bào)和業(yè)績(jī)指引所顯示的中低收入消費(fèi)者面臨的壓力。美聯(lián)儲(chǔ)更看重的主體通脹率（不包括食品和能源成本）在近12個(gè)月達(dá)到了4.7%，高于其樂(lè)觀的預(yù)估，即到2023年年底達(dá)到3.6%，一年后達(dá)到2.6%，更不用說(shuō)2%的目標(biāo)了。這意味著盡管央行官員表示計(jì)劃在6月13日至14日的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)會(huì)議上放棄加息，但貨幣政策仍將繼續(xù)保持收緊。

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美聯(lián)儲(chǔ)理事菲利普·杰斐遜提議在即將召開(kāi)的議息會(huì)議上保持利率穩(wěn)定，以評(píng)估過(guò)去貨幣緊縮政策的滯后效應(yīng)，同時(shí)不排除未來(lái)加息的可能性。相反，財(cái)政狀況的緊縮在很大的程度上受到財(cái)政部資金補(bǔ)充的影響，再加上美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的收縮（即所謂的量化緊縮）。盡管存在硅谷銀行和FRC等地區(qū)性銀行破產(chǎn)的情況，美聯(lián)儲(chǔ)的援助在一定程度上削弱了美聯(lián)儲(chǔ)減持美國(guó)國(guó)債和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券（MBS）的影響。

根據(jù)TS Lombard首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂文·布里茨的觀點(diǎn)，財(cái)政部的現(xiàn)鈔管理將會(huì)從過(guò)去五個(gè)月增加相當(dāng)于名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的3%，轉(zhuǎn)而在未來(lái)三個(gè)月抽走相當(dāng)于10%的資金。布里茨指出，這類流動(dòng)性之事總是會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生影響，并且他的模型顯示，流動(dòng)性指標(biāo)將回落至五個(gè)月前的水平，因此股市可能會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，盡管這種相關(guān)關(guān)系可能不會(huì)嚴(yán)格一一對(duì)應(yīng)。

根據(jù)芝加哥商品交易所聯(lián)邦觀察網(wǎng)站CME FedWatch的數(shù)據(jù)，上周五的聯(lián)邦基金期貨顯示，本月的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議上利率不變的可能性為70%，相比之下，一周前25個(gè)基點(diǎn)加息的可能性為64%。顯然，情況發(fā)生了變化。

杰斐遜的講話暗示著美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)保持利率穩(wěn)定。這番話發(fā)表在意料之外但含混不清的5月就業(yè)報(bào)告之前，并在定于6月13日公布的關(guān)鍵消費(fèi)者價(jià)格數(shù)據(jù)之前，當(dāng)時(shí)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)正在召開(kāi)會(huì)議。貨幣當(dāng)局確切知道，財(cái)政部將在未來(lái)幾周抽走大量流動(dòng)性，這將在一定程度上收緊貨幣政策，但更重要的是，它傳達(dá)出的信息。

綜上所述，美債上限協(xié)議對(duì)投資產(chǎn)生了影響。財(cái)政部的資金補(bǔ)充和美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的收縮將改變市場(chǎng)流動(dòng)性格局。股票投資者可能會(huì)面臨挑戰(zhàn)，而收益型投資者可能受益于財(cái)政部的短期國(guó)債銷售。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，就業(yè)報(bào)告雖然表現(xiàn)積極，但其中存在調(diào)整因素和勞動(dòng)力市場(chǎng)的不穩(wěn)定跡象。同時(shí)，主體通脹率超過(guò)預(yù)期，加上財(cái)政部的現(xiàn)鈔管理和資金抽回，貨幣政策仍將保持收緊。投資者應(yīng)密切關(guān)注這些變化，以做出明智的投資決策。

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